20260605-华泰期货-国债日报_国债高位震荡_13页_2mb

报告摘要

国债市场分析总结

核心内容概览

近期国债市场呈现高位震荡态势，市场参与者对政策面与资金面的变化保持高度关注。在宏观政策层面，财政与货币政策均有所调整，财政政策强调优化支出结构，货币政策增强前瞻性与灵活性。4月经济数据表现偏弱，固定资产投资同比下降，但制造业PMI显示一定的复苏迹象。通胀方面，CPI与PPI同比均有所上升，但整体仍处于低位。

主要观点

政策层面：
- 财政政策方面，2026年政府赤字率维持在4%左右，赤字规模达5.89万亿元，财政支出首次突破30万亿元，显示财政政策靠前发力。
- 货币政策方面，央行在2026年1月下调一篮子利率0.25个百分点，但5月LPR报价连续第12个月不变，显示货币政策进入观察期。
资金面：
- 4月金融数据表现不佳，社会融资规模同比少增，信贷增长放缓，但M2同比增速仍高于名义GDP。
- 央行在6月4日进行0亿元逆回购操作，公开市场净回笼1013亿元，但银行间流动性仍较充裕。
- Shibor利率维持在1.316%附近，DR007和R007略有上升，显示资金面整体偏紧。
市场表现：
- 2026年6月4日，国债期货主力合约全线收涨，长端表现优于中短端。
- 各国债期货品种收盘价分别为TS 102.65元、TF 106.47元、T 109.29元、TL 114.33元，涨跌幅分别为0.01%、0.05%、0.07%、0.27%。
- 价差方面，TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.050元、0.024元、-0.091元和-0.366元，较前日有所变化。

关键信息

宏观事件

财政政策：2026年赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，支出首次突破30万亿元。
货币政策：央行于2026年1月下调利率0.25个百分点。
经济数据：1-4月固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后增长1.3%。
通胀数据：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

财政数据

财政收入：1-4月全国一般公共预算收入同比增长3.5%，增幅比一季度提高1.1个百分点。
财政支出：同比增长1.3%，支出规模为年初预算的31.6%，进度为近5年最快。
税收变化：证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，资源税增长7%，环境税增长11.9%；消费税下降3.3%，契税和土地增值税分别下降15.3%和15.6%。