20250831-华安证券-中国西电-601179.SH-海外业务中标数据中心变电站设备_国内助力特高压建设_3页_272kb

中国西电（601179）报告摘要

公司表现

• 2025年上半年，公司实现营收113.01亿元，同比增长9.23%；归母净利润5.98亿元，同比增长显著（30.08%）；扣非净利润6.09亿元，同比增长29.25%。单Q2业绩保持增长态势。
• 海外业务收入达21.71亿元，占总收入19.21%，增长较快。亮点包括西电国际中标马来西亚数据中心变电站项目，西电常变获得变压器大单，西开有限首次出口高压直流转换开关设备。
• 国内业务支撑了特高压工程建设（如陇东－山东、哈密－重庆±800千伏直流工程）及多项国家重点工程。

未来展望与估值

• 预计2025、2026、2027年归母净利润分别为16.97亿、20.00亿、23.63亿元，同比增长率预期为61%、18%、18%。
• 对应估值PE分别为20、17、14倍，维持“买入”评级。

主要风险

• 电网投资低于预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧风险。

关键财务指标

• 预测收入及净利润同比增幅为14.1%、13.1%；毛利率预计从20.7%提升至22.6%；ROE预计从4.8%升至8.5%。
• 预测P/E、P/B等估值指标持续下降（目标P/B从1.77降至1.20，EV/EBITDA从11.94降至5.43）。