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红棉研究：2024/25年度全球供需与国内市场分析

一、核心观点

• 中性偏空：美棉短期逼仓热度减弱，国内供需略显僵持；谨防跟跌风险。
• 中性偏多：全球产量调减、消费调增、期末库存减少，整体基本面偏多。

二、关键数据与观点

1. 美棉基本面

• 美棉出口强劲，05、07合约价格高位运行，但逼仓行情已有所减退。
• 全球产量调减160万吨（占年度预测），消费调增30万吨，期末库存下降，影响偏多。

2. 我国进口与库存

• 2024年2月棉花进口30万吨，环比骤降60%；1-2月累计进口64万吨，同比激增2倍。
• 印度、巴西产量创新高，进口窗口关闭，后期进口量或减少。

3. 国内供需局势

• 纺企原料库存上升，成品累库。
• 棉纱利润大幅下滑，开机负荷降至58%，多地企业降负荷运行。
• 棉价持续下跌，市场交投冷清。

三、策略建议

• 警惕美棉市场可能的回调。
• 关注5-9正套机会，5月基差预计在1000元/吨。
• 9-1合约短期震荡，暂无明确套利驱动。

四、风险提示

• 终端需求偏弱，市场成交低迷。
• 新年度国内增产预期，或使库存压力加剧。