20211116-第一上海证券-中芯国际-00981.HK-三季度业绩再创新高_明年产能将加速扩张_3页_379kb

公司总结：2021年三季度业绩及未来展望

核心内容

2021年三季度，公司实现了收入和利润的双增长，同时持续推进产能扩张计划，显示出强劲的市场竞争力和良好的财务状况。公司不仅在业绩表现上超出市场预期，还在技术制程和盈利能力方面取得显著提升，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年三季度公司收入达到14.2亿美元，同比增长30.7%，环比增长5.3%，超出彭博一致预期。毛利率提升至33.1%，经营利润率同比增长69.7%，净利润达3.2亿美元，同比增长25.3%。
• 先进制程放量：FinFET和28nm先进制程收入占比持续提升，达到18.2%，推动晶圆平均单价增长至773美元，同比增长20.4%。
• 产能持续扩张：公司三季度产能环比增长5.8%，达到54万片等效8寸晶圆，四季度将新增1万片产能。预计2022年中芯京城、中芯临港、中芯深圳将分别新增10万、10万、4万片产能，未来几年12寸产能将增加2倍。
• 财务状况稳健：公司资本开支计划保持正常推进，2021年前三季度累计Capex达24亿美元，全年目标为43亿美元。公司现金流状况良好，2021年预测营运现金流为3626.16万美元，经营性现金流/收入比达0.67。
• 估值与投资建议：基于公司2022年的盈利预期，第一上海给予公司目标价30港元，对应当前股价有34.23%的上升空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

产能与投资计划

• 2021年三季度产能为54万片等效8寸晶圆，产能利用率保持在100.3%。
• 2021年四季度新增1万片产能。
• 2022年预计新增10万片（中芯京城） + 10万片（中芯临港） + 4万片（中芯深圳） = 24万片等效8寸晶圆。
• 未来几年计划中的新厂将增加12寸产能2倍，以超大晶圆厂为主，集中生产CIS、LED驱动等芯片，提高产能利用率和效率。

估值与投资建议

• 当前股价为22.35港元，目标价为30港元，对应34.23%的上升空间。
• 未来三年收入CAGR预计为22.9%，净利润CAGR预计为25.9%。
• 基于22倍PE估值中枢，目标价为30港元，反映公司良好的增长前景和盈利能力。

结论

公司2021年三季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现双增长，先进制程放量显著提升了产品附加值和盈利能力。随着产能持续扩张，公司未来有望实现量价齐升，推动收入和利润进一步增长。第一上海基于公司良好的财务状况和增长潜力，维持“买入”评级，并给予目标价30港元，显示出对公司未来发展的积极预期。