20260205-江海证券-有色金属行业_钨粉价格再创新高_继续看好_4页_379kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2026年2月5日，由江海证券研究发展部分析师张婧撰写，行业评级为“增持”（维持）。报告重点分析了钨粉价格持续上涨的原因及对行业的影响，强调了供给端收缩与需求端爆发的双重驱动，认为钨粉价格中枢将长期上移，看好相关板块的投资机会。

主要观点

供给端持续收缩，支撑钨价走高

• 国内供给受限：环保政策趋严、资源条件恶化、运营成本上升等因素导致钨矿产能释放受限。
• 矿山减产与停产：部分传统矿山因合规要求提高而减产或阶段性停产，有效产能承压。
• 矿产品位下降：国内钨矿平均品位从2004年的0.42%降至2024年的0.28%，单位金属产量成本上升。
• 海外项目进展缓慢：韩国桑东矿、加拿大Mactung矿、哈萨克斯坦Bakuta矿等项目受融资、审批及基础设施限制，投产时间普遍延后至2027年或更晚。
• 全球产量增长乏力：2024年全球钨矿产量约为8.28万吨，预计2026年仅微增至8.55万吨，年均复合增长率不足2%。

需求端爆发，光伏和新能源汽车是核心驱动力

• 光伏领域需求激增：钨丝因高抗拉强度、高切割效率和长寿命，正加速替代传统碳钢母线，成为金刚线切割硅片的关键材料。
• 市场渗透率提升：截至2025年，钨丝金刚线在硅片切割环节的市场渗透率已突破60%。
• HJT电池技术推动需求：2026年全球新增HJT装机容量预计达80GW，将带动新增钨需求约6,400吨。
• 新能源汽车需求增长：永磁同步电机广泛使用含钨高性能合金，单车平均钨用量达5至8公斤。
• 年新增需求超1万吨：新能源汽车领域年新增钨需求已超过1万吨，成为继硬质合金之后的又一重要增长点。

关键信息

• 钨粉价格创新高：2026年2月4日，长江综合钨粉均价报1,545,000元/吨，较上一交易日上涨25,000元，再创近期新高。
• 投资建议：重点关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等企业。
• 风险提示：
  • 再生钨回收率提升风险
  • 地缘政治引发的贸易摩擦风险
  • 宏观经济下滑风险
  • 标的公司业绩不达预期风险

行业表现

数据来源：聚源，注：2026年2月4日数据。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%到15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%到5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%到10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

附注说明

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。
• 分析师声明：张婧具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，且与报告观点无利益关联。
• 版权说明：本报告版权归属江海证券有限公司，未经书面许可，不得以任何形式使用或传播。

总结

本报告指出，钨粉价格持续上涨主要由供给端收缩与需求端爆发共同驱动。供给端受限于环保政策、资源品位下降及海外项目推进缓慢，导致全球钨矿产量增长乏力。需求端则受益于光伏与新能源汽车行业的快速发展，钨丝在光伏切割中的应用加速，新能源汽车电机对含钨合金的需求亦显著提升。基于上述分析，报告建议持续关注钨行业投资机会，并提示相关风险。