20260105-长江期货-1月铜月报_供应紧缺叠加弱美元预期_铜价再上新高_31页_14mb

报告摘要

2026年1月铜月报指出，铜价在供应紧缺和弱美元预期的共同推动下再创新高。宏观和基本面因素相互作用，使得铜市场呈现高位震荡格局，同时新能源、电力及AI算力需求对铜价形成支撑。

铜价上涨动力：
- 美联储降息及弱美元预期提振金属价格。
- 矿端持续紧缺，铜精矿现货TC处于历史低位。
- 嘉能可铜矿罢工预期加剧供应紧张。
- 国内政策约束冶炼产能，反内卷情绪升温。
- 新能源汽车、AI基建及电网升级带来增量需求。
市场供需变化：
- 国内铜库存累库，显示下游需求疲软。
- COMEX铜库存持续增加，LME铜库存小幅去库。
- 铜精矿港口库存处于历年低位，供应紧张态势持续。
出口与进口：
- 精炼铜出口大幅增长，进口下降，出口窗口逆周期打开。
- 废铜进口稳定上升，精废价差走扩，反映铜价上涨对废铜市场的影响。
终端需求：
- 电力工程投资放缓，但风电光伏装机量保持增长。
- 房地产市场整体低迷，新开工、竣工面积同比大幅下降。
- 汽车产量保持高位，新能源汽车销量增长显著。
技术面：
- 沪铜价格突破10万元/吨，后续10万关口将成为重要支撑位。
- 铜价高位震荡，短期回调空间有限。
策略建议：
- 建议多单高位离场观望或逢低做多。
- 铜价中长期仍具上行空间，但需关注宏观情绪及下游需求释放节奏。

海外宏观：
- 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI创2021年以来最低。
- 美国12月综合PMI创新低，美元指数走弱。
- 美国非农就业人数增加，但失业率上升，劳动力市场降温。
国内宏观：
- 11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高。
- 12月制造业PMI重返扩张区间，经济景气度提升。
- 社融增速回暖，固定资产投资降幅扩大。

矿端供给：
- 全球铜矿扰动频发，ICSG将矿山供应增速下调至1.4%。
- 国内铜精矿港口库存同比-24.72%，处于历年低位。
冶炼端：
- 铜精矿现货TC持续走低，加工费处于历史低位。
- 电解铜产量1-12月累计增加137.20万吨，增幅11.38%。
- 再生铜杆开工率承压，受铜价高位影响。