20251229-长江期货-铜周报_弱美元叠加供紧预期_铜价突破新高_17页_5mb

铜周报总结

核心内容

本周铜价在弱美元预期、全球供需失衡及产业反内卷情绪推动下继续突破新高，沪铜主力合约周涨幅达5.95%，收于98720元/吨。市场对2026年铜精矿加工费Benchmark大幅下调的预期进一步加剧了供给紧张的担忧，同时美国关税推迟实施也对铜价形成支撑。

主要观点策略

供给端

• 铜精矿供应紧张：2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较去年大幅下滑。
• 港口库存下降：截至12月26日，国内铜精矿港口库存为67万吨，周环比下降1.49%，同比减少24.72%。
• 现货TC继续走低：铜精矿现货粗炼费为-44.70美元/吨，TC持续下探至历史低位。
• 12月产量预期冲高：部分冶炼厂检修影响量基本回归，12月产量预计再次上升。

需求端

• 下游开工承压：铜价高位抑制下游订单，11月主要精铜杆企业开工率60.73%，环比下降2.34%。
• 铜箔需求强劲：铜箔企业开工率连续7个月上升，刷新年内新高，动力端和储能终端需求推动开工率走高。
• 铜管需求下滑：受空调排产拖累及主机厂排产减缓影响，11月铜管开工率同比下滑幅度为近年来最大。

库存情况

• 国内铜库存累库：截至12月26日，上海期货交易所铜库存11.17吨，周环比增长16.60%；SMM主流地区库存较22日增长14.96%，同比增加8.82万吨。
• LME库存小幅减少：截至12月24日，LME铜库存15.7万吨，库存小幅减少。
• COMEX库存持续上升：COMEX铜库存48.29万短吨，周环比增长5.09%。

策略建议

• 短期上涨动能强劲：嘉能可旗下铜矿罢工预期、TC加工费下调及弱美元环境共同推动铜价上涨。
• 警惕回调风险：高铜价对下游消费形成抑制，国内库存继续累积，市场情绪回落或多头止盈可能引发价格快速回落。
• 中长期看涨：全球能源转型加速，AI基建和电网升级带来增量需求，铜价中长期仍有上行空间。

宏观及产业资讯

宏观数据

• LPR维持不变：中国12月LPR连续第七个月不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
• 工业企业利润下降：11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，但高技术制造业利润增速加快。
• 美国经济强劲：美国第三季度GDP增长4.3%，创两年来最快增速，核心PCE物价指数年化季环比增长2.9%。
• ADP就业数据回升：美国私营部门周均新增就业1.15万人，连续三周保持正值。

产业动态

• CSPT不设TC指导价：中国铜原料联合谈判小组（CSPT）决定不为2026年一季度TC设定指导价。
• 中企与Antofagasta敲定长单加工费：2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。
• 全球供应过剩收窄：1-10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，较去年同期减少13.9万吨。
• 废铜进口量上升：11月中国废铜进口量同比增长19.99%，日本和泰国为主要来源地。
• 高盛上调铜价预测：因美国关税推迟实施，高盛将2026年铜价预测上调至每吨11,400美元。

期现市场及持仓情况

升贴水

• 铜价高位压制需求：现货升水大幅下行，持货商调降升水出货。
• LME铜价差走弱：LME铜0-3维持小幅升水，纽伦铜价差走弱。

持仓数据

• 沪铜持仓及成交量上升：截至12月26日，沪铜期货持仓量252,097手，周环比增长6.08%；周内日均成交量238,196.2手，周环比增长39.67%。
• LME净多头持仓下降：截至12月19日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓4,085.23手，周环比下降55.09%。
• COMEX净多头持仓上升：截至12月16日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓75,134张，周环比增长6.60%。

基本面数据

供给端

• 铜精矿TC持续走低：截至12月26日，铜精矿现货TC为-44.70美元/吨，处于历史低位。
• 港口库存下降：国内铜精矿港口库存周环比下降1.49%，同比减少24.72%。
• 粗铜加工费下降：国内粗铜加工费和进口CIF加工费均出现下降趋势。

下游开工

• 铜杆开工率下降：主要精铜杆企业开工率60.73%，环比下降2.34%。
• 铜板带开工率稳定：11月铜板带开工率68.39%，铜箔开工率86.30%，铜棒开工率50.18%。
• 铜箔需求强劲：铜箔企业开工率连续7个月上升，带动行业需求增长。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告仅作参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。
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