20250326-天风证券-中材国际-600970.SH-经营整体稳健_海外增长保持较强韧性_4页_794kb

中材国际（600970）总结

核心内容

中材国际在2024年实现了稳健的经营表现，尽管面临境内水泥行业产能过剩的压力，但其海外业务增长依然强劲，展现出较强的市场竞争力。公司全年营业收入达到461.3亿元，同比增长0.72%，归母净利润为29.8亿元，同比增长2.31%，扣非净利润为27.2亿元，同比增长1.64%。公司拟派发现金分红11.89亿元，现金分红比率为39.85%，股息率为4.47%，凸显其对股东的回报能力。

主要观点

• 业绩稳健：2024年公司营收和利润均保持增长，尽管增速不高，但显示出公司整体运营的稳定性和抗压能力。
• 高分红：公司拟派发现金分红11.89亿元，表明其在盈利中对股东的回报重视，增强了中长期投资吸引力。
• 运维与装备业务增长：工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别实现收入271亿元、62亿元、129亿元，其中矿山运维和水泥运维服务收入分别增长21.89%和21.88%，毛利率也有小幅提升。
• 海外市场拓展：2024年境外收入增长10.85%，境外新签订单增长9%，显示公司海外业务持续扩张，属地化经营逐步深入。
• “两外一服”战略：装备境外业务收入占比提升至36%，装备外行业收入占比提升至37%，表明公司正加快国际化步伐。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为461.3亿元，同比增长0.72%。
• 归母净利润：2024年为29.8亿元，同比增长2.31%。
• 扣非净利润：2024年为27.2亿元，同比增长1.64%。
• 综合毛利率：2024年为19.6%，同比增长0.2个百分点。
• 净利率：2024年为6.99%，同比增长0.03个百分点。
• 每股收益（EPS）：2024年为1.13元，预计2025-2027年分别为1.18元、1.26元、1.35元。
• 市盈率（P/E）：2024年为8.92倍，预计2025-2027年分别为8.54倍、8.01倍、7.44倍。
• 市净率（P/B）：2024年为1.26倍，预计2025-2027年分别为1.16倍、1.07倍、1.00倍。
• 市销率（P/S）：2024年为0.58倍，预计2025-2027年分别为0.55倍、0.52倍、0.49倍。
• EV/EBITDA：2024年为2.52倍，预计2025-2027年分别为3.60倍、3.45倍、3.28倍。

业务增长

• 工程技术服务：2024年收入271亿元，同比增长1.73%。
• 高端装备制造：2024年收入62亿元，同比下降18.42%。
• 生产运营服务：2024年收入129亿元，同比增长21.88%。
• 矿山运维：2024年收入79亿元，同比增长21.89%，毛利率提升至17.56%。
• 水泥及其他运维服务：2024年收入50.2亿元，同比增长21.88%，毛利率为27.64%。
• 海外布局：2024年境外收入为223亿元，同比增长10.85%；境外新签订单为362亿元，同比增长9%。

财务预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为31.2亿元、33.2亿元、35.8亿元。
• 2025年PE估值：12倍，目标价为14.15元，维持“买入”评级。

风险提示

• 水泥行业景气下行超预期。
• 海外业务拓展不及预期。
• 运维和装备业务发展不及预期。
• 汇率波动风险。

业务发展

• 运维业务：公司运维业务增长显著，矿山运维和水泥运维服务收入均增长超21%，毛利率也有小幅提升。
• 装备业务：公司“两外一服”战略持续推进，装备境外业务收入占比提升至36%，装备外行业收入占比提升至37%。
• 海外服务中心：沙特、印尼海外服务中心相继落地运营，进一步推动海外市场拓展。

未来展望

• 收入增长预期：预计2025-2027年营业收入分别为481.23亿元、507.66亿元、543.63亿元，年均增长率约4.33%-7.09%。
• 利润增长预期：预计2025-2027年归母净利润分别为31.16亿元、33.23亿元、35.78亿元，年均增长率约4.47%-7.67%。
• 估值：公司当前市盈率为8.92倍，预计未来三年市盈率将逐步下降，显示其估值具有吸引力。

总结

中材国际在2024年实现了业绩的稳健增长，尤其在海外市场表现突出，展现了其国际化战略的成效。公司通过“两外一服”战略加快装备业务的海外布局，同时高分红政策增强了其对投资者的吸引力。尽管面临一定的经营风险，但公司整体表现出较强的韧性和增长潜力，未来三年的财务预测显示其盈利能力有望进一步提升，估值具有吸引力，维持“买入”评级。