20250326-东吴证券-中材国际-600970.SH-2024年年报点评_经营逆势保持平稳_结构转型亮点显现_3页_457kb

中材国际（600970）2024年年报总结

核心内容概述

中材国际（600970）在2024年全年实现营业总收入461.27亿元，同比增长0.72%，归母净利润29.83亿元，同比增长2.31%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元，体现出对股东的积极回报。尽管国内水泥市场有所拖累，公司仍通过境外业务及运维业务的增长保持了整体经营的平稳，展现了良好的结构转型成效。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司全年营收和净利润均实现小幅增长，反映出其在行业整体低迷背景下的抗压能力。
• 境外业务表现突出：2024年境外工程收入达160.39亿元，同比增长12.2%，有效对冲了境内工程市场的下滑，成为公司增长的重要支撑。
• 运维业务贡献显著：运维业务收入同比增长21.9%，占比提升至28.0%，推动公司整体毛利率提升0.2个百分点至19.6%。
• 订单增长提速：2024年Q4新签订单同比增长13%，表明公司在工程和海外装备订单方面取得突破，为未来增长奠定基础。
• 财务指标优化：公司资产负债率同比下降0.8个百分点至61.28%，显示财务结构持续优化；同时，公司持续推进内部协同与效率优化，提升盈利能力。

关键财务数据

营收与利润

毛利率与费用率

• 全年毛利率：19.6%，同比提升0.2个百分点。
• 分业务毛利率：
  • 工程：16.0%（+0.2pct）
  • 装备：22.8%（-2.7pct）
  • 运维：21.5%（-0.3pct）
• 期间费用率：10.8%，同比增加0.2个百分点，但整体保持平稳。

现金流与负债

• 经营活动现金流净额：22.90亿元，同比减少35.2%，主要受水泥市场效益下滑影响。
• 资产负债率：61.28%（2024A），预计2025-2027年持续下降至58.38%。
• 资产与负债结构：
  • 流动资产：43,662亿元（2024A）→ 46,827亿元（2025E）
  • 负债合计：36,001亿元（2024A）→ 41,810亿元（2027E）

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司一核双驱（工程、装备、运维）模式及国际化战略，预计未来三年公司盈利将持续增长。
• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润分别为31.9/35.2/38.2亿元，对应市盈率8/8/7倍，体现出较高的估值吸引力。
• 未来增长点：境外业务和运维业务是公司未来增长的核心动力，尤其是海外装备订单的增长显著提升了公司收入结构的多元化。

风险提示

• 行业风险：水泥工程需求不及预期可能影响公司业绩。
• 订单转化风险：若订单转化速度不及预期，可能影响收入增长。
• 业务结构优化风险：结构调整速度可能影响盈利能力和市场竞争力。
• 海外经营风险：海外业务可能面临政策、汇率及地缘政治等不确定性。

总结

中材国际在2024年展现出较强的抗压能力，尽管国内水泥市场有所下滑，但通过境外工程和运维业务的稳步增长，公司实现了整体业绩的平稳发展。未来，公司有望通过持续的业务结构调整和国际化拓展，进一步打开成长空间。基于其稳健的盈利能力和合理的估值，我们维持“买入”评级，但需关注行业及海外经营相关风险。