20140522-信达证券-禽畜养殖饲料行业_6月度投资策略-猪价反弹出栏放缓_饲料承压_16页_1mb

猪价反弹出栏放缓 饲料承压

核心内容

本报告为2014年6月度对禽畜养殖饲料行业的投资策略分析，由信达证券分析师康敬东发布。报告指出，尽管猪价全面回暖，带动生猪养殖止亏转盈，但饲料行业仍面临原料成本上涨的压力，整体盈利水平有所下降。同时，疫情对行业造成一定影响，未来行业走势仍需关注。

主要观点

• 猪价反弹：2014年5月16日，全国仔猪均价上涨4.25元/公斤，二元母猪价格上升100元/头，白条肉均价上涨1.08元/公斤，终端肉价上升1.46元/公斤，生猪均价在5月19日上升2.95元/公斤。猪价上涨趋势明显，但上涨空间有限。

• 饲料价格上涨：配合饲料价格维持在历史高位，育肥猪配合饲料价格创新高。饲料原料如玉米、豆粕、鱼粉等价格持续上涨，蛋氨酸和赖氨酸价格大幅上升，进一步加重饲料成本压力。

• 出栏趋势放缓：虽然生猪出栏量仍处于下降趋势，但受猪价上涨和母猪淘汰速度放缓的影响，下降脚步有所放慢。母猪存栏量仍高于国家最低警戒线，未来出栏量下降趋势未改。

• 养殖成本与盈利：2014年5月16日，养猪成本上涨约43元/头，但猪价上涨抵消了成本上升，养殖盈利重回盈亏平衡线。5月9日，育繁利润也转为盈利。

• 疫情压力增大：温和性猪瘟和新型腹泻猪病对行业造成一定影响，疫情形势不乐观，可能影响猪价走势。

• 投资评级：维持畜禽养殖行业“中性”评级，近期可适度关注受益于猪价反弹的养殖企业和生态猪养殖企业。

关键信息

行业现状

• 行业规模：覆盖股票84只，总市值4055亿元，流通市值3237亿元。信达证券覆盖15只股票，覆盖流通市值745亿元。

• 市场表现催化剂：禽畜价格触底反弹，饲料行业盈利持续，生态畜禽市场快速发展。

• 风险因素：

  • 疫情导致猪价下跌；
  • 饲料原料价格上涨导致饲料行业盈利能力减弱；
  • 其他未预期事件。

数据亮点

• 猪价上涨情况：

  • 仔猪均价：从4月11日的相对历史最高价格的34%升至43%；
  • 生猪均价：从49%升至63%；
  • 白条肉均价：从66%升至70%；
  • 终端肉价：从60%升至65%。

• 饲料成本与盈利：

  • 5月16日育肥猪料毛利为286元/吨，同比下降21%；
  • 蛋鸡料毛利和肉鸡料毛利分别下降27%和40%；
  • 饲料原料成本压力大，特别是小麦、玉米、豆粕、鱼粉等价格处于历史高位。

• 出栏与存栏情况：

  • 2014年一季度末出栏/存栏比为0.4，较上年末略有提高；
  • 仔猪供应/出栏比为0.94，较上年同期增加0.90；
  • 母猪存栏量下降趋势放缓，但仍高于国家最低警戒线。

投资逻辑

• 猪价上涨对养殖业起到积极作用，但饲料成本上涨对饲料行业盈利造成压力；
• 饲料行业在猪价回暖后受益于养殖资金回笼，但整体盈利能力仍受原料价格上涨影响；
• 长期来看，由于下游养殖环节前景不明朗，饲料行业产量面临下滑压力；
• 疫情可能影响猪价走势，需密切关注。

行业评级

• 投资评级：维持“中性”评级；
• 推荐逻辑：近期可适度关注受益于猪价反弹的养殖企业和生态猪养殖企业。

风险提示

• 疫情可能导致猪价下跌；
• 饲料原料价格上涨可能削弱行业盈利能力；
• 其他未预期事件可能影响市场表现。

附录：分析师简介

• 康敬东：北京大学光华管理学院MBA，2000年进入证券公司从事行业及上市公司分析工作；
• 研究领域：农业及食品行业，擅长把握猪价、糖价等市场机会；
• 研究风格：力求客观、独立，注重风险控制，倾向长期分析视角。

重点覆盖公司

评级说明

图表说明

• 图1-图4：展示仔猪、生猪、二元母猪、白条肉价格走势；
• 图5-图13：展示饲料原料价格走势；
• 图14-图20：展示饲料产量、存栏变动、出栏与存栏比等关键指标；
• 图21-图28：展示养殖成本、利润变化及饲料毛利情况；
• 图29-图31：展示疫情指数变化、盈亏周期及主要公司猪业收入比重。

总结

本报告综合分析了猪价反弹、饲料成本上涨、出栏趋势放缓及疫情压力等因素，认为短期内猪价上涨有助于养殖行业止亏转盈，但饲料行业仍承压。行业整体维持“中性”评级，建议投资者关注受益于猪价反弹的养殖及生态猪养殖企业。