20150304-信达证券-禽畜养殖饲料行业_3月度投资策略-饲料盈利高企_猪价仍然承压_15页_952kb

饲料盈利高企猪价仍然承压

核心内容

本报告分析了2015年3月禽畜养殖饲料行业的投资策略，重点围绕饲料盈利情况、猪价走势、行业供需变化以及潜在风险因素展开。

主要观点

• 猪价承压：尽管能繁母猪存栏持续下降，生猪去产能化趋势明显，猪价反转仍有望持续。但受进口猪肉冲击及节后消费旺季结束影响，猪价仍面临较大压力。
• 饲料盈利高企：饲料行业盈利能力显著提升，主要得益于规模化生产、成本压力缓解及原料价格波动。
• 饲料价格高位运行：猪配合饲料价格仍维持在历史高位，鱼粉价格创新高，玉米、豆粕等主要原料价格处于相对高位，但部分添加剂如赖氨酸、蛋氨酸价格有所回落。
• 饲料产量持续下滑：2014年11月饲料产量同比下滑12%，其中猪料、蛋禽料、水产料等品种降幅显著，反刍料和其它料则出现增长。
• 养殖成本上升：仔猪成本大幅上涨，抵消了饲料成本的下降，导致生猪养殖再次陷入亏损。
• 疫情压力减弱：2015年1月疫情指数处于中等水平，较去年2月高点有所回落，对猪价影响减弱。
• 行业评级：信达证券维持对禽畜养殖行业的“看好”评级，认为饲料盈利提升与成本压力缓解为行业带来投资机会。

关键信息

猪价走势

• 2015年2月27日，全国仔猪平均价格为18.3元/公斤，较2014年9月12日下跌5.63元/公斤，从51%回落至39%。
• 生猪平均价格为12.13元/公斤，较去年9月17日下跌2.36元/公斤，从69%回落至58%。
• 二元母猪价格为1540元/头，较去年9月12日下跌50元/头，从79%回落至77%。
• 终端猪肉价格为21元/公斤，较前期下跌2.61元/公斤，从74%回落至66%。
• 白条肉价格为17.51元/公斤，较去年9月11日下跌2.92元/公斤，从79%回落至67%。

饲料价格情况

• 猪配合饲料价格维持在3220元/吨，与历史最高价相比仅下降4%。
• 鱼粉价格处于历史最高点，玉米、豆粕、菜粕、棉粕价格仍处相对高位。
• 赖氨酸和蛋氨酸价格处于历史低位。

饲料产量变化

• 2014年11月饲料产量为267万吨，同比下滑12%。
• 猪料产量下降10.12%，蛋禽料下降18.17%，肉禽料下降5.48%，水产料大幅下降73.85%，反刍料增长25.64%，其它料增长340%。

养殖成本与利润

• 仔猪成本占养殖成本的23.97%，较去年9月中旬增加100元/头。
• 饲料成本占养殖成本的54.16%，较去年9月中旬下降10.9%。
• 养殖成本整体上升7元/头，养殖利润持续下滑。

投资建议

• 投资评级：维持“看好”评级。
• 投资逻辑：饲料行业盈利提升、成本压力减缓、疫情不重，建议自下而上关注处于上升期的饲料龙头及生猪养殖公司。
• 催化剂：禽畜价格反弹、饲料盈利持续、生态猪市场发展。
• 风险因素：疫情导致猪价下跌、饲料价格上涨难以转嫁、未预期事件。

结构清晰总结

行业概况

• 行业规模：涵盖84家上市公司，总市值6186亿元，流通市值5064亿元。
• 信达覆盖：15家公司，覆盖流通市值1084亿元。

猪价分析

• 全线下跌，猪价反弹空间受限。
• 母猪存栏处于5年低位，生猪存栏维持在2011年中期水平。
• 定点屠宰量维持高位，与出栏量差距扩大，显示供应偏紧。

饲料价格

• 饲料价格维持高位，鱼粉价格创历史新高。
• 玉米、豆粕、菜粕、棉粕价格仍处于相对高位。
• 赖氨酸、蛋氨酸价格处于低位。

饲料产量

• 饲料产量持续下滑，猪料、蛋禽料、水产料降幅显著。
• 反刍料和其它料出现增长，显示行业结构变化。

养殖成本与利润

• 仔猪成本大幅上升，抵消饲料成本下降，养殖利润下滑。
• 育肥猪料、蛋鸡料、肉鸡料吨毛利分别为历史高点的95%、96%、95%。

疫情影响

• 疫情指数有所回落，疫情压力减弱，对猪价影响降低。

投资策略

• 投资建议：维持“看好”评级，关注饲料龙头及生猪养殖公司。
• 市场催化剂：禽畜价格反弹、饲料盈利持续、生态猪市场发展。
• 风险提示：疫情、饲料价格上涨、未预期事件。

结论

整体来看，尽管猪价承压，但饲料行业盈利高企，行业基本面良好。预计未来猪价仍有反转可能，但需关注进口猪肉冲击及消费淡季因素。饲料企业盈利提升，成为行业投资的亮点，建议投资者关注具备增长潜力的饲料龙头和生猪养殖公司。