20140919-信达证券-禽畜养殖饲料行业_10月度投资策略-母猪存栏六年低点_猪价反转有望持续_15页_1mb

母猪存栏六年低点 猪价反转有望持续

核心内容概述

本报告为2014年10月度禽畜养殖饲料行业的投资策略分析，主要围绕母猪存栏下降、猪价回升、饲料盈利改善以及疫情压力减弱等方面展开。分析师康敬东认为，受能繁母猪存栏持续下降及去产能化影响，猪价反转趋势有望持续，同时饲料行业盈利回升，成本压力有所缓解，维持对畜禽养殖行业的“看好”评级。

主要观点

猪价持续回升

• 2014年9月12日，全国仔猪平均价格为23.93元/公斤，较6月下旬上涨3.23元/公斤，从历史高点的44%升至51%。
• 生猪平均价格为14.49元/公斤，较6月下旬上涨2.14元/公斤，从历史高点的59%升至69%。
• 白条肉平均价格为20.43元/公斤，较前期上涨1.3元/公斤，从历史高点的74%升至79%。
• 二元母猪价格为1590元/头，较6月下旬上涨110元/头，从历史高点的74%回升至79%。
• 全国终端猪肉平均价格为23.61元/公斤，较前期上涨1.74元/公斤，从历史高点的69%升至74%。

饲料价格趋势减缓

• 配合饲料价格于2014年9月12日为3220元/吨，与年初持平，但仍是历史最高价的97%。
• 育肥猪配合饲料价格于2014年8月达到3480元/吨，为历史最高价的99.7%。
• 饲料原料价格波动较大，玉米价格仍处高位，而豆粕、菜粕、鱼粉、赖氨酸价格回落，蛋氨酸和棉粕有所反弹。

饲料产量持续下滑

• 2014年7月饲料产量同比下滑22%，其中水产料下降81.28%，蛋禽料下降12.18%，肉禽料下降1.93%，猪料小幅增长3.97%。
• 饲料产量下降反映出行业整体需求疲软，尤其是水产饲料市场萎缩显著。

养殖盈利大幅改善

• 受猪价回升及仔猪成本下降影响，养殖盈利从6月下旬的亏损转为盈利，2014年9月12日养殖盈利为208.91元/头。
• 养殖成本上升26元/头，其中饲料成本上升3.7%，仔猪成本下降1.74%。
• 生猪养殖利润从6月下旬的-9元/头提升至209元/头，盈利状况明显好转。

疫情压力减弱

• 2014年8月疫情指数为0.27（病）、0.19（死），较2月高点显著下降。
• 疫情较轻有助于猪价维持反转趋势，进一步改善行业环境。

关键信息

行业数据

• 行业股票家数：84只
• 行业总市值：4793亿元
• 行业流通市值：3771亿元
• 信达覆盖股票家数：15只
• 信达覆盖流通市值：841亿元

母猪存栏与出栏数据

• 2014年二季度末，生猪存栏4.46亿头，较年初下降3千万头。
• 能繁母猪存栏4620万头，为2010年以来最低点。
• 仔猪补栏连续五个季度下降，育肥猪存栏和出栏总量连续三个季度下滑，但定点屠宰量处于历史高位。

投资建议

• 投资评级：看好
• 市场表现催化剂：禽畜价格触底反弹、饲料盈利持续、生态猪市场快速发展。
• 风险因素：疫情导致猪价下跌、饲料价格上涨难以转嫁、其他未预期事件。

投资关注点

• 饲料龙头：饲料行业盈利回升，成本压力减缓，建议关注处于上升期的饲料公司。
• 生猪养殖公司：猪价反转趋势持续，养殖利润显著提升，是投资重点。

行业趋势总结

• 猪价反转已初具条件，预计将持续。
• 饲料行业盈利改善，但成本压力仍存，需关注价格波动。
• 疫情形势好转，为行业带来积极影响。
• 行业整体面临去产能化趋势，但未来增长潜力在生态养殖和市场需求复苏中显现。

结论

本报告认为，随着母猪存栏降至六年低点，猪价反转趋势有望持续，同时饲料行业盈利改善、成本压力缓解，维持对禽畜养殖行业“看好”评级。建议投资者关注处于上升期的饲料龙头和生猪养殖公司，同时警惕疫情、饲料价格波动等潜在风险。