2021年3月宏观经济报告：全球疫情日渐向好，国内复苏仍在延续-20210305-渤海证券-17页_912kb

2021年3月宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月全球及国内宏观经济表现，重点关注疫情发展、经济复苏、通胀变化及政策调控方向。报告指出，全球疫情持续向好，经济复苏态势延续，但通胀压力逐渐显现。国内经济在生产端表现强劲，消费端复苏缓慢，出口保持高增长，但结构有所变化。政策层面强调温和退出刺激政策，注重结构调节与风险控制。

主要观点与关键信息

全球疫情与经济环境

• 疫情趋势：全球日新增病例数震荡回落，疫情前景逐步好转。亚洲整体防控较好，但法国和墨西哥仍处于高位震荡，印度近期有反弹迹象。
• 生产扩张：美国制造业PMI指数维持扩张，欧元区制造业PMI指数明显上升，显示生产活动持续增强。
• 消费表现：尽管春节电影票房增长，但零售和餐饮数据仍较弱，消费复苏仍需时间。
• 出口情况：外需改善推动出口保持高增长，但疫情相关产品出口增速回落，中间投入品出口表现较好。
• 通胀预期：全球通胀水平逐步上升，美国10年期国债收益率易升难降，实际利率显著上升，对权益市场形成压力。

国内经济复苏情况

• 制造业：2月制造业PMI虽略有回落，但仍处于扩张区间，且高于近年同期水平，就地过年对制造业活力有明显刺激作用。
• 消费数据：春节消费数据虽较2020年春节增长显著，但与2019年相比增长缓慢，消费回归常态仍需时间。
• 出口表现：出口保持高增速，疫情相关产品出口增速回落，中间投入品因国际供给恢复而增长良好。

通胀环境分析

• CPI走势：食用农产品价格回落及翘尾因素拖累，2月CPI同比增速降至-0.7%。
• PPI走势：大宗商品价格上涨，翘尾因素弱化，推动PPI同比增速回升至1.8%。
• 价格数据：农产品批发价格指数环比下降1.03%，原油价格涨幅超过10%，显示PPI上行压力。

政策调控方向

• 政策退出：刺激政策退出方向明确，但步伐温和，政策制定者将在数据达标后留有观察期，避免过早退出。
• 货币政策：央行强调“稳字当头”，关注风险防范，同时支持实体经济。货币政策执行报告指出，短期利率走势应关注政策利率变化，而非操作数量。
• 结构性调控：强化结构性货币政策工具的使用，支持科技创新、小微企业和绿色发展。
• 流动性管理：尽管央行公开市场操作总体净回笼，但市场利率走势平稳，波动中枢明显回落。

风险提示

• 国际疫情发展超预期：可能对全球经济复苏和政策走向产生影响。

图表目录

• 图1：全球新冠肺炎疫情每日新增数据
• 图2：亚洲主要国家新冠肺炎疫情每日新增数据
• 图3：欧洲主要国家新冠肺炎疫情每日新增数据
• 图4：美洲主要国家新冠肺炎疫情每日新增数据
• 图5：美国制造业PMI指数
• 图6：美国Markit制造业PMI指数
• 图7：美国零售环比增速
• 图8：美国零售同比增速
• 图9：欧元区及主要欧洲国家制造业PMI指数
• 图10：主要经济体服务业PMI指数
• 图11：欧元区主要信心指数
• 图12：美国消费者信心指数
• 图13：美国通胀水平维持平稳
• 图14：欧洲通胀水平快速走高
• 图15：美国10年期国债收益率
• 图16：美国主要股指2月份波动情况
• 图17：2012-2016年美国10年期国债收益率变动
• 图18：2012-2016年美联储证券持有额
• 图19：历年2月份制造业PMI数据对比
• 图20：2021年春节期间高炉开工率高于近3年同期水平
• 图21：粗钢日均产量明显高于往年
• 图22：韩国出口同比增速
• 图23：CCFI综合指数
• 图24：农产品批发价格指数
• 图25：主要大宗商品月均价变动幅度
• 图26：CPI翘尾因素
• 图27：PPI翘尾因素
• 图28：Shibor利率走势
• 图29：DR007加权平均利率
• 图30：2月以来央行公开市场操作情况
• 图31：产业债信用利差中位数

投资评级说明

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