20220505-渤海证券-2022年5月宏观经济报告_增长目标维持不变_注入需求畅通物流_22页_1mb

2022年5月宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月全球及中国宏观经济形势，重点围绕疫情走势、通胀压力、经济增长制约因素、政策调控方向等方面展开。报告指出，全球疫情明显缓解，但俄乌冲突与强势美元对通胀和经济造成持续压力；国内疫情仍对经济形成制约，但政策层面已作出积极回应，通过财政与基建投资来稳定需求。

主要观点

1. 新冠疫情明显向好，但通胀压力短期内难以缓解

• 全球新增病例大幅减少，疫情对供应链的冲击逐步缓和，但俄乌冲突持续影响能源价格，导致全球通胀压力上升。
• 美国与欧元区通胀水平均高于预期，美联储加息节奏加快，但市场对经济衰退的担忧仍存。
• 欧元区加息时间点较2021年底提前，美国加息必要性更强，但鲍威尔对75bp加息的否认缓解了市场恐慌。

2. 疫情对国内增长形成明显制约

• 国内疫情多点散发，对进出口、消费和生产造成冲击，尤其是可选消费和工业增加值。
• 净出口成为一季度GDP负增长的主要拖累因素，而基建投资成为稳定增长的关键支撑。
• 居民消费场景缺失、就业环境恶化、收入增速放缓，进一步抑制未来消费需求。

3. 输入性通胀加剧，企业成本压力仍存

• 俄乌冲突导致能源价格高企，输入性通胀对中下游企业影响显著。
• 尽管CPI同比增速略有回升，但PPI同比增速仍居高位，剪刀差未缩小，企业利润承压。
• 减税降费政策对私营企业改善更为明显，但整体经营压力仍未缓解。

4. 政策调控聚焦结构优化，财政发力稳增长

• 货币政策以结构工具为主，总量宽松空间有限。
• 财政政策成为稳增长的核心手段，支出力度加大，特别是基建投资。
• 中央政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，明确财政政策方向，提出“加大宏观政策调节力度”与“全面加强基础设施建设”。

关键信息

全球经济形势

• 疫情趋缓，但俄乌冲突持续影响能源价格与通胀。
• 美国一季度GDP环比下降1.4%，主因净出口拖累，但消费强劲。
• 欧元区经济增长前景弱化，通胀预期强化，加息提前。

中国经济表现

• 净出口成为GDP增长的重要拉动力，但增速承压。
• 基建投资恢复明显，房地产与制造业投资承压。
• 消费疲软，特别是可选消费，社零增速显著下行。
• 工业增加值季调环比增速走弱，生产扩张受压制。

通胀数据

• CPI同比增速有望微升至1.7%，PPI环比增速下降至7.3%。
• 剪刀差未收窄，中下游企业成本压力仍存。
• 食用农产品价格回落，但汽柴油价格高位运行。

政策方向

• 财政政策成为稳增长核心，支出力度加大，减税降费助力企业。
• 基建投资被明确列为稳增长重点，政策支持力度加大。
• 货币政策以结构工具为主，总量宽松空间有限。

风险提示

• 国内疫情发展超预期可能进一步拖累经济表现。

图表说明（关键指标）

• 全球疫情数据：新增病例数大幅回落，死亡率维持低位。
• PMI指数：美国和欧元区PMI指数反映经济扩张态势。
• 进出口数据：出口保持韧性，进口增速下行，贸易顺差扩大。
• 固定资产投资：基建投资恢复，房地产与制造业投资承压。
• 工业增加值：季调环比增速回落，生产扩张受抑制。
• CPI与PPI：CPI同比微升，PPI环比回落，但剪刀差仍高。
• 财政与货币数据：财政支出力度加大，货币宽松有限。

投资建议

• 公司评级：基于未来6个月内相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：基于未来12个月内相对沪深300指数的涨幅，分为看好、中性、看淡。

附注

• 报告由渤海证券研究所分析师周喜撰写，提供专业宏观经济分析。
• 报告中所有数据来源合法合规，观点独立、客观，不受第三方影响。