20250905-华源证券-深圳燃气-601139.SH-城燃相关主业稳增_接驳及智慧服务致业绩短期承压_3页_274kb

深圳燃气半年度业绩分析总结

报告概述

这份证券研究报告对深圳燃气（601139.SH）2025年半年度经营情况进行了全面分析，报告指出公司业绩短期承压，但长期发展前景被看好，维持“买入”评级。

业绩表现

• 整体表现：2025年半年度实现营业收入154.32亿元，同比增长11.99%，但归母净利润为6.38亿元，同比下滑13.61%。
• 季度数据：第二季度单季营收同比增14.47%，归母净利润同比下滑12.50%。

各业务板块表现

1. 城市燃气

   • 管道燃气业务收入增长2.58%，毛利同比增幅达26.82%，主因销量增长及价格调整。
   • 燃气工程及服务板块收入下降11.90%，毛利大幅下滑48.84%，反映房地产市场对业绩的拖累。

2. 燃气资源

   • 华安公司净利润同比增长显著，天然气批发量大幅提升，带动业务毛利增长280.54%。
   • 公司正积极扩充天然气储备能力，以增强资源池的优势。

3. 综合能源

   • 燃气电厂发电量同比增113.54%，带动业绩明显增长。
   • 光伏胶膜业务因激烈价格竞争，毛利大幅下滑62.34%，但出货量同比增长41%。

4. 智慧服务

   • 随着深圳“瓶改管”工程结束，收入同比大幅下降68.76%，主要利润下滑3.93亿元，是拖累业绩的另一大因素。

投资与评级

• 报告提出未来三年归母净利润保持增长趋势，2025至2027年PE分别为12、11、9倍。
• 维持“买入”评级，认为公司具备增长空间，特别是在燃气资源、综合能源领域。

风险提示

• 天然气消费和价格波动风险；
• 光伏胶膜竞争加剧；
• 智慧服务板块收入下降的压力。

结语

尽管深圳燃气面临短期调整，但公司在多元化能源结构的支撑下，长期具有成长潜力，特别是在燃气资源和综合能源领域的布局将推动未来业绩增长。