20210305-华安证券-2021年政府工作报告解读_暖意的表述_回归的路径_7页_437kb

2021年政府工作报告解读总结

核心内容

2021年政府工作报告在经济目标、总量政策和产业政策等方面体现了对经济复苏的谨慎乐观态度，强调了高质量发展和结构优化的重要性。报告在保持政策连续性和稳定性的同时，也逐步向正常化回归，特别是在财政政策和货币政策方面。

主要观点

1. 经济目标：6%以上不意味政策收紧

• 目标设定：2021年GDP增速目标设定为6%以上，体现了对“十四五”期间潜在增速的尊重。
• 战略意义：目标设定并非放松政策，而是体现了更长期的战略思维，关注经济发展质量与可持续性。
• 预期表现：尽管目标低于市场预期的8%-9%，但预计2021年实际增速将达8%以上，受益于低基数效应、疫苗接种率提升及全球经济复苏。

2. 总量政策：暖意的表述，向正常化回归

• 财政政策：

  • 财政赤字率降至3.2%，但赤字规模预计为3.6万亿，较2020年基本持平。
  • 减税降费力度不减，特别是对小微企业进行重点支持。
  • 地方政府一般性转移支付提高至7.8%以上，中央财政资金直达机制规模达2.8万亿，缓解地方财政压力。

• 货币政策：

  • 强调“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，回归疫情前表述。
  • 政策利率将保持不变，重点支持小微企业融资成本稳中有降。
  • 虽然表述偏暖，但需警惕政策逐步回归正常化的趋势。

• 就业政策：

  • 城镇新增就业目标为1100万人以上，城镇调查失业率目标为5.5%，回归疫情前水平。
  • 强化就业优先政策，包括补贴、培训、重点群体帮扶等，以维持经济和社会稳定。

3. 产业政策：聚焦“碳中和”+产业升级

• 碳中和：

  • 作为最重要的产业政策，上升至国际层面，目标为2030年前实现碳排放达峰。
  • 传统周期行业将受到供给和需求两端影响，通过规模化效应和结构优化实现提升。
  • 电解铝、光伏、风电等高耗能或新能源行业将受益于碳中和政策。

• 产业升级：

  • 重点关注科技和先进制造领域，包括半导体、数字经济等。
  • 政策持续出台，强化顶层设计和财税支持，推动产业链、供应链的稳定和升级。
  • 传统产业通过数字化、信息化、自动化、智能化提升生产效率。

关键信息

• 经济目标：6%以上增速目标反映对中长期增长潜力的尊重，实际增速有望达8%以上。
• 财政政策：赤字率下调至3.2%，但赤字规模维持稳定，支持小微企业减税降费。
• 货币政策：保持宽松，但强调回归正常化，政策利率不变，支持小微企业融资。
• 就业政策：就业目标回归疫情前水平，强化优先政策以应对不确定性。
• 产业政策：聚焦“碳中和”和产业升级，推动新能源、科技、先进制造等行业发展。

风险提示

• 疫情二次冲击
• 中美关系显著恶化
• 经济复苏不及预期
• 政策过早转向
• 美债收益率继续飙升

图表概览

图表1：2020年VS2021年有关财政政策的表述

图表2：2020年VS2021年就业目标

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

重要声明

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