20210305-东吴证券-宏观点评_2021年政府工作报告六大信号_5页

报告摘要

2021年政府工作报告六大信号总结

核心内容

2021年政府工作报告在“双循环”背景下，明确了政府工作重点的调整方向。报告在关键词使用、经济增长目标、财政与货币政策、风险防控等方面均有显著变化，反映出政策导向的转变。

主要观点

关键词变化：
- “创新”成为2021年报告中最高频词（43次），取代“就业”成为焦点。
- “安全”、“科技”等与双循环相关的词汇明显增加。
- 新提法包括“保持制造业比重基本稳定”、“延迟法定退休年龄”、“推动实现适度生育水平”、“确保种源安全”、“碳达峰、碳中和”等，体现出政策重心的转移。
经济增长目标：
- 2021年政府工作报告重回经济增长目标（6%以上），与2020年不提增长目标形成对比。
- “促进经济运行在合理区间”和“保持宏观政策连续性稳定性可持续性”等表述，表明政策仍以稳为主。
- 考虑基数效应，“6%以上”目标更偏向象征意义，但结合赤字率3.2%与预算财政赤字规模，推测政府实际合意经济增长目标约为8%左右。
财政政策：
- 2021年赤字率拟按3.2%安排，较2020年小幅缩减，但整体财政政策仍保持积极。
- 专项债新增额度为3.65万亿元，较2020年减少1000亿元，投向将更多向生态环保、社会事业等领域倾斜。
- 投资方向更加注重结构性优化，而非单纯扩大基建投资。
货币政策：
- 货币政策基本定调为“灵活精准、合理适度”，强调流动性合理充裕。
- 货币供应与社融增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率稳定。
- 小微企业融资是服务实体经济的核心，再贷款再贴现成为主要支持工具，普惠定向降准存疑。
- 定向引导信贷投放科技创新和绿色发展，预计央行将推出相关工具。
- 货币政策工具相关内容减少，反映出操作将更加谨慎。
风险防控：
- 风险防控优先级上升，重点关注房地产融资、影子银行、地方政府债务等领域。
- 房地产贷款增速预计继续下滑，但若普惠小微贷增速保持30%以上，可部分抵消其影响。
- 报告强调“处理好恢复经济与防范风险的关系”，表明政策在稳增长与防风险之间寻求平衡。