20210305-浙商证券-政府工作报告哪些要关注__17页_1mb

政府工作报告核心内容总结

核心内容概述

2021年政府工作报告明确了经济增长、通胀控制、就业保障、财政与货币政策、对外开放及碳达峰碳中和等多方面目标与政策方向。报告整体体现出政策“不急转弯”的思路，强调财政与货币政策的稳定性与连续性，同时推动结构性改革与绿色转型。

主要观点与关键信息

1. 经济与就业目标

• 经济增长目标：设定为“6%以上”，全年实际增速预计为8.9%，实现难度不大。
• 就业优先：就业指标在“十四五”期间的重要性高于经济增长，城镇调查失业率目标为5.5%，较2020年6%有所下调，但考虑到2020年底失业率已降至5.2%，目标设定合理。
• 就业改善：受国内大循环畅通、企业盈利修复、线下消费场景恢复等因素影响，就业改善趋势明显。

2. 财政政策

• 专项债规模：2021年新增专项债3.65万亿元，重点支持交通、能源、生态环保等九大领域，同时合理扩大使用范围，用于化解地方政府隐性债务。
• 赤字率与规模：赤字率3.2%，赤字规模3.57万亿元，隐含名义GDP增速约9.8%，显示财政政策仍保持一定支持力度。
• 减税降费：阶段性减税降费政策将适时退出，制度性减税降费政策继续推进，企业盈利主要依赖营收增长。

3. 货币政策

• 货币政策基调：转向稳健中性，强调金融稳定，但总量工具将正常化，结构性政策将延续。
• 利率走势：预计名义贷款加权利率全年处在高位，一季度末可能成为信用收缩的重要拐点。
• 信贷与社融：预计全年新增信贷19万亿元、社融31万亿元，M2增速预计为9%左右，与名义经济增长基本匹配。

4. 通胀与价格调控

• CPI目标：设定为3%以下，实现难度不大，全年CPI增长预计为1.4%，高点为2.5%。
• PPI传导CPI：PPI向CPI传导较弱，预计二季度PPI可能达到5%高点，但不会带动CPI超预期上行。
• 物价稳定：政府核心关注CPI，PPI暂时不会成为主要调控目标。

5. 创新与改革

• 研发投入：强调研发投入增速需高于GDP增速，推动研发经费占GDP比重稳步提升。
• 制造业支持：通过提高制造业企业研发费用加计扣除比例至100%，降低企业成本，激励创新。
• 改革重点：支持制造业发展，推动能源、交通、电信等基础性行业改革，引入市场机制。

6. 对外开放与反垄断

• CPTPP加入：积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定，当前是重要窗口期。
• 反垄断政策：首次在政府工作报告中提及“反垄断”，但短期内以罚款等小力度手段为主，兼顾中美博弈进展。

7. 碳达峰与碳中和

• 政策主线：碳达峰与碳中和成为未来政策重点，关注碳权交易与绿色金融。
• 碳权交易：已建立地方碳权交易市场，未来将建设全国性交易市场。
• 绿色金融：初步形成五大支柱，央行将发挥资源配置、风险管理、市场定价三大功能，推动绿色金融发展。
• 碳排放结构：电力、交通、工业等领域为重点，推动能效提升、非化石能源替代及增加碳汇。

8. 房地产政策

• 房住不炒：仍是主基调，强调稳定房价需从供给侧入手，增加保障性租赁住房与共有产权住房供给。
• 老旧小区改造：计划新开工改造5.3万个，同比增长35.9%，涉及基建、房地产投资及公共服务改善。

9. 宏观经济趋势判断

• 全年趋势：维持“从再通胀到信用收缩”的判断，再通胀投资逻辑在一季度最为清晰，二季度或走弱，信用收缩在四季度可能再度宽松。
• 风险提示：货币及财政政策效果不及预期、信用超预期扩张、中美博弈超预期恶化。

重点政策方向

• 专项债：关注改革加置换化解地方隐性债务。
• 减税降费：阶段性政策退出，制度性政策延续。
• 货币政策：总量工具正常化，结构性政策延续。
• 就业与GDP：就业优先，目标设定合理。
• CPI与PPI：CPI目标易实现，PPI传导弱。
• 研发投入与制造业：支持科技创新与制造业发展。
• CPTPP与反垄断：推动加入CPTPP，反垄断政策审慎推进。
• 碳达峰与碳中和：推动碳权交易与绿色金融发展。
• 房地产与民生：坚持房住不炒，加大老旧小区改造力度。

图表与数据参考

• 图1：预计2021年物价指数中枢上行，名义贷款加权利率全年处在高位。
• 图2：货币政策首要目标切换影响货币政策基调。
• 图3：历年政府工作报告GDP增长目标及实际增速。
• 图4：2021年四个季度GDP增速预测值。
• 图5：2021年CPI目标实现难度不大。
• 图6：PPI暂时不会成为政府核心关注的物价指标。
• 图7：全年实现调查失业率目标5.5%的难度不大。
• 图8：2019年中央本级基础研究支出大幅增长。
• 图9：M2、信贷、社融增速。

附：分析师与联系人信息

• 分析师：
  • 李超（S1230520030002）：lichao1@stocke.com.cn
  • 孙欧（S1230520070006）：sunou@stocke.com.cn
  • 张迪（S1230520080001）：zhangdi@stocke.com.cn
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  • 林成炜（S1230120080050）：linchengwei@stocke.com.cn
  • 张浩（S1230120070054）：zhanghao1@stocke.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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