基础化工2018年中期投资策略_从盈利改善_环保趋严和民族品牌崛起三维度挖掘行业龙头机会_26页_2mb

报告摘要

PVA行业：盈利触底回升，景气有望上行
- PVA行业有效产能约为80万吨/年，较名义产能少约40万吨。
- 行业前五大企业名义产能合计占国内名义产能约七成，皖维高新是国内PVA龙头，市场占有率约40%。
- 2017年我国PVA表观消费量保持3%~5%的增速，未来随着应用拓展，需求有望进一步增长。
- 环保政策促使无电石废渣一体化布局企业面临整顿压力，电石法PVA具备成本优势，有望受益于油价上行。
轮胎行业：量和质持续改善，打造民族高端品牌
- 国内轮胎行业产能结构性过剩问题逐步改善，政策推动下行业集中度提升。
- 2017年以来轮胎价格持续上涨，而橡胶价格回落，轮胎产品价差有望扩大，盈利回升。
- 玲珑轮胎作为国内龙头，具备自主品牌优势，产品进入中高端配套市场，有望提升品牌价值。
炭黑行业：环保趋严，盈利持续性增强
- 炭黑行业因环保压力已关停76万吨产能，市场集中度提升。
- 黑猫股份作为行业龙头，具备环保优势，炭黑价格持续上涨，推动公司业绩增长。
- 国内煤焦油工艺成本相对较低，具备一定竞争优势。

行业估值：截至2018年7月，化工板块整体PE约21.2倍，对应PB约2.5倍，接近历史底部。
PVA行业：国内PVA名义产能为124.6万吨/年，有效产能约80万吨/年，集中度高。2017年表观消费量增速保持3%~5%，未来有望进一步增长。2018年PVA价格触底回升，电石法PVA具备成本优势。
轮胎行业：国内轮胎企业年均产量约100万条/年，远低于美国和日本。玲珑轮胎是国内领先的轮胎企业，2018年一季度营收增长4.08%，净利润2.24亿元。橡胶价格回落，轮胎产品价差有望扩大。
炭黑行业：2015-2017年累计关停产能达76万吨，市场集中度提升。黑猫股份炭黑均价2017年增长51.41%，2018年一季度增长6.40%。国内煤焦油工艺具备成本优势。