20130626-民族证券-三维工程-002469.SZ-受益于成品油及石化企业环保标准提升_15页_487kb

三维工程（002469.SZ）环保行业投资分析报告总结

核心内容

三维工程是一家专注于石化工程设计和总承包业务的公司，尤其在硫磺回收领域具有领先优势。公司主要服务于石油化工和煤化工行业，为客户提供环保装置的设计和建设服务。随着国家对环保标准的不断加强，公司有望在硫磺回收市场中受益，从而提升其市场份额和盈利能力。

主要观点

• 市场地位：公司是国内硫磺回收装置的龙头企业，已完成了超过80项硫磺回收项目，客户涵盖中石化、中石油、中化、中国化工等大型企业。
• 环保标准提升：随着环保政策趋严，特别是对成品油和天然气中硫含量的限制，企业需增加脱硫装置，推动硫磺回收需求增长。
• 行业需求预测：预计2015年国内硫磺回收总产能将达到1350万吨，是2012年的两倍，显示市场仍有较大增长空间。
• 盈利预测：公司预计2013-2015年收入分别为7.05亿元、9.16亿元和11.91亿元，净利润分别为1.38亿元、1.82亿元和2.41亿元，成长性良好。
• 估值分析：公司未来12个月的合理估值区间为19.2元至21.6元，建议买入。

关键信息

市场数据

• 市价：14.99元
• 流通A股：0.79亿股
• 总股本：2.53亿股
• 52周股价最高最低：11.4-19.43元
• 2012年股息率：0.4%

环保标准提升对硫磺回收的影响

• 原油和天然气中的硫多以H₂S形式存在，环保标准要求降低成品油和天然气的含硫量，推动硫磺回收装置需求。
• 我国原油加工量和天然气消费量持续增长，带动硫磺回收需求增加。

硫磺回收市场情况

• 我国硫磺约2/3依赖进口，中石化是主要供应商。
• 2012年国内硫磺表观消费量为1685万吨，预计2015年硫磺回收总产能将达1350万吨，市场需求持续增长。

公司财务数据及预测

投资评级

• 本次评级：买入
• 跟踪评级：维持
• 目标价格：19.2-21.6元

风险因素

• 环保政策执行力度不及预期
• 经济周期波动导致下游投资减少
• 公司获取订单的能力低于预期

附录：青岛联信

• 公司于2012年收购青岛联信催化材料公司60%的股权，其业务集中在煤化工市场。
• 2012年青岛联信收入为3633万元，净利862万元。
• 2013年前5月青岛联信已获得两个大订单共0.61亿元，预计2013年收入将超过1亿元。

总结

三维工程受益于环保标准的提升，在硫磺回收领域占据领先地位。随着国内环保政策的加强，硫磺回收装置需求将显著增加，公司有望从中获得稳定的增长。公司财务表现良好，盈利预测显示其收入和净利润持续增长。估值分析表明，公司当前估值处于合理区间，建议买入。然而，公司仍需关注环保政策执行力度、经济周期波动及订单获取能力等潜在风险因素。