20131208-广发证券-化工_原油价格上涨；二甲醚_甲醇价格涨幅居前_15页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业整体态势

• 原油价格波动：WTI原油价格在90-100美元/桶区间波动。
• 化工品价格走势：整体保持稳中上涨格局，其中二甲醚、甲醇、液化气涨幅较大。
• 需求复苏情况：实质性需求复苏仍需观察。
• 供给端收缩：环保与节能政策持续对部分子行业造成供给端收缩。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

主要观点

化工品价格与盈利分析

• 价格上涨产品：二甲醚（8.7%）、甲醇（7.3%）、液化气（长岭炼化）（6.1%）、液化气（C4，青岛石化）（6.0%）、国际丁二烯（5.4%）、硫酸（5.0%）。
• 价格下跌产品：无。
• 价差变化：
  • 价差扩大的产品：己二酸（111.4%）、PTA（93.8%）、三聚磷酸钠（29.9%）、二甲醚（15.2%）、甲醇（12.5%）、乙烯法PVC（7.0%）。
  • 价差缩小的产品：DMF（-524.1%）、顺酐法BDO（-16.2%）、涤纶短纤（-5.3%）、醋酐（-5.1%）。

重点关注子行业

1. MDI行业：

   • 供需维持紧平衡。
   • 万华化学具备成本优势，产能扩张锁定业绩增长。
   • 新增业务助力构建聚氨酯王国。
   • 估值具有回升空间。
   • 投资标的：万华化学。

2. 纯碱行业：

   • 需求因房地产新开工增速回升而阶段性旺盛。
   • 华东轻质和重质纯碱价格分别上涨至1485元/吨和1600元/吨，涨幅分别为21.2%和21.7%。
   • 纯碱价格趋势尚未结束，后续企业业绩将反映此轮涨价。
   • 投资标的：三友化工。

3. 粘胶短纤行业：

   • 受进口溶解浆反倾销影响，国内溶解浆价格重心上移。
   • 粘胶短纤与溶解浆价格关联性强，历史数据显示价格上涨期间盈利扩大。
   • 今明两年行业产能投放偏少，供需格局持续改善。
   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

4. 复合肥行业：

   • 龙头企业渠道建设成效显现，有望通过业绩增长验证战略扩张成效。
   • 行业集中度提升，龙头优势增强。
   • 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

5. 环保因素影响的行业：

   • 供给端收缩。
   • 投资标的：建新股份。

投资组合表现

• 本期收益率：1.6%（12月2日至12月6日）。
• 本期配置股票：三友化工（30%）、万华化学（20%）、建新股份（30%）、史丹利（20%）。
• 历史收益回顾：
  • 严格按周报配置，累计收益表现良好。
  • 图1和图2展示推荐组合相对行业指数和上证综指的累计收益。

数据跟踪

• 行业走势：跑输大盘。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为25.7倍，低于历史均值。
• 子行业涨跌幅：农药、复合肥板块涨幅居前，合成革、无机盐等板块表现较弱。
• 图表：图7展示子行业一周涨跌幅，图8和图9展示基础化工PE走势及与全部A股的对比。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 纯碱行业达成再次提价意向，重质纯碱价格提升至1800元/吨。
2. 财政部调整进口天然气税收优惠政策。
3. 美国对中国进口制冷剂产品发起反倾销和反补贴调查，国内企业积极应诉。

附录：数据概览

• 板块数据：展示子行业涨跌幅及估值情况。
• 宏观数据：包括价格指数、工业增加值增速等。
• 下游数据：房地产、汽车、家电等下游行业数据。
• 价格及价差波动：列出价格和价差波动超过5%的化工品。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：王剑雨（S0260511080001）
• 研究助理：吴锡雄
• 地址与联系方式：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，邮编510075。
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，邮编518026。
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮编100045。
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮编200120。
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