20250804-紫金天风-债券周报_逆风暂时消退_债市企稳修复_23页_4mb

紫金天风期货债券周报（2025.08.04）总结

关键影响因素

• 上周债市波动较大，主要受大宗商品及权益市场表现、反内卷政策预期调整，以及周五国债税收政策变动影响。
• 周五国债税收政策调整引发利率大幅下行，使得10年期国债收益率维持在1.70%-1.75%之间窄幅震荡，交易区间信号不明显。

核心观点展望

• 短期：债市波动主要由政策预期情绪扰动引起，属于短期扰动因素。
• 基本面：7月制造业PMI进一步收缩，内需乏力未改善，大宗商品基本面偏弱；通胀数据偏弱。叠加政策定调延续宽松，债市大方向不变。
• 资金面：央行持续释放流动性呵护资金面，机构交易和基金赎回对债市构成压力，但资金面无明显分层。

最新数据看点

• PMI数据：综合PMI产出指数50.2%，制造业PMI49.3%，服务业PMI50.0%。制造业PMI连续4个月处于荣枯线下方。
• 资金面：DR007下行22.81bps至1.42%，逆回购操作频繁；股债矛盾凸显。

投资策略建议

• 债价反弹空间有限，期限结构呈现平坦化趋势。
• 机构建议利用两会政策预期利好资金面环境进行操作，但需控制久期。

#报告声明：本报告分析基于Wind数据及研究团队观点，不做投资建议，仅供参考。