20250804-紫金天风-_棉纺专题_棉纱库存去哪里了_7页_1mb

棉纱库存低于预期的分析总结

主要原因分析

报告通过拆分下游消费数据，解释了棉纱库存低于预期的原因，主要包括以下几点：

1. 出口数据超预期：2025年上半年出口表现强劲，支撑整体棉纺消费，达到2023/2024年度水平。例如，对美国、东盟、欧盟等地出口同比或环比增长，其中美国和欧盟市场表现突出。
2. 产业链走货路径转变：内销端从贸易商为主转向工厂直销，棉纱库存更多以坯布和终端成衣形式存在；外销端则直接以中间产品出口去库，未销售库存作为纺厂成品库存。
3. 产能扩张与价差缩窄：近两年棉纱产能增加，导致花纱价差明显缩窄，挤压投机需求，减少囤货库存。

数据支持

• 消费数据：上半年棉花消费量超预期，BCO数据显示3-5月消费在75万吨左右，虽6月略有回落，但整体消费水平高。TTEB数据表明棉纱产量同比创新高，但库存低于过去三年。
• 出口数据：海关总署数据确认出口增长，1-6月累计同比增12.3%。细分市场显示，美国和欧盟进口需求旺盛，但库存未现累积；东盟和日韩出口虽有波动，但总体稳定。
• 库存趋势：下游订单疲弱背景下，坯布端累库明显，但棉纱端未现胀库，原因包括产业流通模式变化和投机需求减少。

市场影响

该分析表明，尽管棉花消费强，但下游需求疲弱未直接导致棉纱累库，主要因产业模式优化和投机行为降低。未来需关注出口和库存平衡表变化，以预测库存走势。

（字数：482）