宏观固收2020年投资策略：莫道桑榆晚，为霞尚满天-20191201-西南证券-40页_1mb

宏观固收2020年投资策略总结

核心内容

2020年宏观固收投资策略认为，全球经济和国内经济将进入平稳期，政策以稳增长为主，利率和信用扩张将支撑经济，债市将呈现震荡走势，下半年可能有所上涨。

主要观点

• 全球经济将进入平稳期：全球经济在经历持续放缓后出现企稳迹象，但这种企稳是短暂的，主要依赖于政策调整和需求复苏。发达国家景气度小幅回升，工业品价格企稳，全球制造业景气改善。

• 国内经济保持强韧性：受外需企稳和内需支撑，尤其是房地产和基建投资，国内经济将继续保持平稳，全年GDP增速预计在6.0%左右，或呈现“前高后低”的趋势。

• 货币政策宽松但审慎：央行将继续通过降准、MLF和LPR调降等手段维持流动性宽松，但不会过度宽松。利率下行将支撑房地产和制造业投资，但短端利率将保持稳定。

• 财政政策以专项债为主：财政扩张将更多依赖地方政府专项债，而非减税。2020年新增专项债预计在3万亿左右，推动基建投资小幅回升。

• 工业品价格企稳驱动制造业复苏：中国供给侧改革的负面冲击逐渐消退，工业品价格止跌回升，带动制造业盈利和投资回升。

• 消费增速缓慢：居民收入低增长和杠杆率提升抑制消费增速，但消费作为慢变量，短期对经济影响有限。

• 债市走势分化：年初经济企稳将支撑经济相关资产，债市震荡；2季度后政策发力放缓，通胀下行，经济趋弱，债市可能上涨。

• 人民币汇率先升后贬：上半年美元走弱、国内经济企稳推动人民币升值，下半年全球经济走弱、资金回流美国，人民币可能走贬。

关键信息

2020年经济预测

2020年资产配置策略

• 债市走势：年初震荡，下半年可能上涨，全年10年期国债收益率预计在2.8%-3.3%之间。
• 利率曲线：2020年利率曲线将保持平稳，下半年可能因经济放缓和流动性改善出现小幅收窄。
• 信用利差：上半年可能收窄，下半年存在再度扩大的风险。
• 大类资产配置：与经济正相关的资产在年初可能受益，下半年可能受经济走弱影响。

风险提示

• 经济放缓超预期。
• 房地产和制造业投资不及预期。
• 人民币汇率波动加剧。
• 信用风险未完全释放。

结论

2020年，宏观政策以稳增长为主，经济将保持平稳，债市在下半年可能迎来上涨机会，但需警惕经济超预期放缓的风险。投资策略应注重资产配置的灵活性，关注利率变化和信用利差走势，合理布局与经济周期相匹配的资产。