20250915-紫金天风-债券周报_市场多空交织_债市或维持震荡_23页_5mb

债券周报 2025.09.15

核心观点

• 中性：债市短期维持震荡趋势概率较大。利空因素包括资金收敛、权益市场走强；利多因素包括资金面宽松、基本面支撑。需关注风向变化。

主要内容

一、经济与通胀

• 制造业PMI小幅回升（49.4%），但生产端修复强于需求端，供需失衡存在，内需仍疲软。
• 服务业PMI回升（50.5%），受假期和股市走强支撑，但建筑业PMI下滑（49.1%）显示经济修复仍乏力。
• 通胀方面，CPI可能弱修复，食品价格指数同比下降，非食品价格在波动中调整。

二、资金面与政策

• 资金利率先涨后跌，央行增持动作、税期效应成为扰动因素，短期利率趋收敛。
• 政策倾向稳健，央行与财政部强调流动性充裕、债务化解，宽松政策格局延续。

三、市场纷争

• 股债跷跷板效应显著，风险偏好升温加剧债市资金流出。
• 利率曲线整体波动收敛，中长端趋于稳定，传导稳中偏强基调。

四、近期展望

• 债市震荡预期明显，利率继续在1.75-1.80附近徘徊，拐点需动态监测流动性变化、财政货币政策联动及债务风险对预期的情绪影响。
• 关注点：10年国债收益率变化、中短期资金利率方向、三季度GDP数据。

报告要点回顾

• 利率波动传导多因子共扰，节奏快；资金利率有收敛但仍可操控；基本面景气温和，政策稳总量。