20181111-国金证券-建筑和工程行业研究_建筑民企再获重磅利好_应收账款及PPP融资料改善_10页_1mb

建筑和工程行业研究 买入（维持评级）总结

核心内容

本报告对建筑和工程行业进行分析，指出当前行业面临的主要问题包括民营企业融资困难、应收账款周转率低以及PPP项目融资压力大。同时，报告认为随着政策支持的加强，行业基本面有望改善，尤其是应收账款和PPP融资方面。整体来看，建筑行业正处于政策支持与市场复苏的交汇点，具备较好的投资价值。

主要观点

1. 民企融资改善预期增强
   国常会和财政部相继出台多项政策，旨在缓解民营企业融资难、融资贵问题，支持民企参与PPP项目，提升融资渠道的多样性。这些政策对建筑行业的民企融资改善具有积极影响。

2. 应收账款问题有望缓解
   建筑民企的广义应收账款占比较高，但随着政策支持和清欠行动的推进，应收账款周转率有望提升，改善经营性现金流状况。

3. PPP项目融资改善
   财政部要求加大PPP基金对民营企业项目的支持，提升其在公共服务领域的投入。PPP项目融资改善将为建筑行业带来新的增长点。

4. 短期与中长期推荐标的
   报告推荐了部分优质建筑民企，如岭南股份、东方园林、龙元建设、苏交科和中设集团，认为它们在政策支持下具备较好的增长潜力和投资价值。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金建筑和工程指数：2134.19
• 沪深300指数：3167.44
• 上证指数：2598.87
• 深证成指：7648.55
• 中小板综指：7757.91

行业点评

• 国常会提出清理拖欠民企账款，对严重拖欠的列入失信黑名单，严厉惩戒问责。
• 财政部加强对PPP项目的扶持，尤其对民营企业项目给予倾斜。
• 建筑民企应收账款问题突出，政策改善将有助于提升现金流。
• 建筑行业整体景气度回升，基建补短板政策将推动行业复苏。

重点推荐标的

• 岭南股份：2018年前三季度营收和归母净利同比增长123.65%和87.77%，经营性现金流改善，广义应收账款占比64%，有望受益于政策支持。
• 东方园林：前三季度营收和归母净利同比增长11.74%和12.53%，已化解刚兑压力，融资改善将助力业绩增长。
• 龙元建设：民营PPP龙头，前三季度营收和归母净利分别增长20.49%和52.95%，PPP项目团队专业，有望受益于政策支持。
• 苏交科：设计龙头，前三季度营收和净利分别增长16%和20%，预计Q4及2019年业绩确定性强。
• 中设集团：前三季度营收和净利分别增长63.4%和35.2%，通过收购国际高端建筑设计品牌LLC，提升技术实力。

一周行情回顾

• 建筑装饰板块周跌幅1.81%，但装修装饰板块涨幅最大（+0.38%）。
• 京津冀一体化、雄安新区等概念股涨幅显著。
• 园林工程板块表现不佳，跌幅达-47.21%。

行业及公司要闻回顾

• 一带一路：中国继续推进共建“一带一路”，推动重大项目落地。
• PPP项目：财政部加大对PPP项目的支持，尤其对民营企业项目倾斜。
• 国企改革：国务院国资委支持民营企业参与国企改革，推动混合所有制经济发展。

风险提示

1. 利率上行风险：利率持续上升可能增加融资成本。
2. 宏观经济不及预期：建筑行业与宏观经济密切相关，若经济形势恶化，行业将受到一定影响。
3. PPP融资改善/项目推进不及预期：若PPP项目推进不及预期，将影响行业资金面。
4. 原材料价格波动风险：原材料价格上涨将影响行业盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合自身情况及市场变化。