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平安好医生（1833.HK）2020年财务及业务分析总结

核心内容概述

平安好医生（1833.HK）作为国内领先的互联网医疗企业，2020年在收入增长、毛利率提升及净亏损收窄方面表现良好，展现出较强的发展潜力。公司积极布局在线医疗、健康商城等业务板块，受益于政策支持和用户需求增长，业务结构持续优化。

主要财务指标

关键业务表现

在线医疗业务

• 收入：2020年实现15.7亿元，同比增长82.4%，增速最快。
• 收入占比：占整体营收的23%，较2019年提升5pcts。
• 毛利：在线医疗毛利达8.8亿元，同比增长130.2%，占公司整体毛利增加额的72.2%。
• 毛利率：56.2%，较2019年提升12pcts。
• 用户增长：注册用户达3.73亿（+18.3% YoY），月活跃用户7260万（+8.5% YoY），月付费用户300万（+34.1% YoY）。
• 咨询量：日均咨询量达90.3万（+23.9% YoY）。
• 处方销售：日处方销售单量同比上涨88%。
• 合作医院：与超过120家线下医院达成互联网医院合作协议，其中50家由公司完成建设上线。

健康商城业务

• 收入：37.1亿元（+28% YoY），占整体营收的54%，为最大收入来源。
• 个人业务：16.7亿元（+5.8% YoY）。
• 企业业务：20.3亿元（+61.5% YoY），得益于企业客户拓展，已拓展超1100家企业客户。
• 毛利：2.6亿元（+8.8% YoY）。
• 毛利率：6.9%（-1.2% YoY），主要因电商竞争加剧，个人业务毛利下降。

主要观点

• 收入增长：公司整体收入保持稳健增长，主要得益于在线医疗业务的快速扩张。
• 净亏损改善：归母净亏损率和经调整净亏损率均有所收窄，显示公司盈利能力逐步提升。
• 毛利率提升：毛利率从2019年的23.1%提升至2020年的27.2%，主要得益于在线医疗毛利增长及管理费用率下降。
• 用户变现能力增强：付费用户转化率提升至4.9%，医疗付费用户占比达35.1%，显示用户付费意愿增强。
• 政策利好：积极响应互联网医疗接入医保政策，已在9个城市获得自建互联网医院资质，并接入医保支付系统，未来有望实现全国覆盖。
• 会员制产品升级：原“就医360”升级为“健康守护360”，在价格不变的基础上提升用户权益，带动收入增长。

投资建议

• 公司地位：平安好医生是国内互联网医疗头部企业，医疗团队质量行业领先。
• 行业前景：受益于互联网医疗政策出台、医保支付逐步支持及消费者就医习惯变化，行业有望加速发展。
• 建议：建议积极关注公司未来发展，看好其在互联网医疗领域的持续增长潜力。

风险提示

1. 竞争加剧：可能导致毛利率下滑和营销费用上升。
2. 在线医疗增长不及预期：可能影响整体盈利能力。
3. 健康商城毛利下降：因电商竞争加剧，个人业务毛利承压。

分析师信息

• 分析师：洪嘉骏
• 邮箱：hongjajun@xyzq.com.cn
• SFC编号：BPL829
• SAC编号：S1010519080002
• 联系人：张悦
• SAC编号：S0190120080174

报告摘要

• 财务表现：收入稳步增长，净亏损率改善，毛利率提升。
• 业务增长：在线医疗收入增长最快，健康商城收入占比较大。
• 用户增长：注册用户和月活跃用户显著增加，用户付费意愿提升。
• 政策支持：积极推进互联网医院建设与医保接入，行业前景广阔。
• 产品升级：会员制产品升级带动用户增长和收入提升。

结论

平安好医生在2020年展现出良好的业务增长与财务改善趋势，尤其在在线医疗和健康商城领域表现突出。公司积极应对政策变化与市场需求，优化产品结构，提升用户变现能力，未来发展前景值得期待。