20260523-国联期货-尿素周报_累库预期VS高出口利润_28页_906kb

国联期货尿素周报总结

核心内容

2026年5月23日发布的国联期货尿素周报分析了尿素市场的运行逻辑、价格走势、库存情况、供应与需求变化以及进出口影响，重点指出当前市场的主要矛盾在于累库预期与高出口利润之间的博弈。

行情回顾

• 期货价格：UR2609合约本周收于1826元/吨，周跌幅1.46%。
• 现货价格：山东中小颗粒尿素价格为1758元/吨（-46），河南为1775元/吨（-51），山西为1743元/吨（-42），广东为1970元/吨（-30）。
• 基差情况：主流区域基差走弱，山东为-68元/吨（-19），河南为-51元/吨（-24），广东为144元/吨（-3），山西为-83元/吨（-15）。
• 价差变化：UR9-1价差收于-7元/吨（+5），山东-河南价差为-17元/吨，广东-山西价差为227元/吨，广东-河南价差为195元/吨。

主要观点

运行逻辑

1. 国内外估值分化明显：
   • 国内尿素生产利润仍处高位，行业估值偏高。
   • 海外市场因供应偏紧，价格维持强势，当前尿素理论出口利润约为470美元/吨，国内尿素相比海外仍具备明显价格优势。
2. 累库预期压制盘面：
   • 国内供应维持高位，需求进入季节性淡季，企业库存连续两周明显累积，目前已回升至中性水平。
   • 若出口政策未放开，后续库存仍有继续累积预期。
3. 出口政策是关键变量：
   • 市场传闻近期出口政策或进一步明朗，存在结构性放松或适度放开配额的可能。
   • 但需警惕政策落地时点及实际出口量低于预期的风险。

推荐策略

• UR2609参考区间：1800-3000元/吨。
• UR9-1价差参考区间：-50-100元/吨，建议做扩头寸持有，注意控制仓位。

风险点

• 霍尔木兹海峡通行情况：影响全球尿素运输。
• 出口政策变动：可能对市场造成重大影响。
• 宏观风险：如经济政策、国际局势等。

影响因素分析

因素	影响	逻辑观点
成本	利多	大秦线发运稳定，环渤海港口库存低位微增，优质现货偏紧。国际煤价高位，印尼出口管控延续，海运费用坚挺，进口煤到岸成本居高，内外价差倒挂扩大，沿海电厂进口煤招标活跃，外盘报价维持强势。内陆产地安监趋严，产能释放受限，化工、建材刚需持续，支撑煤价稳中有升。产业链库存整体偏低，迎峰度夏补库预期提前发酵，下游按需采购但挺价意愿强，煤价呈高位偏强震荡、易涨难跌，上行趋势未改。
供应	利空	5月15日-21日，鄂尔多斯能源等五套装置（共255万吨/年）检修，青海盐湖等两套装置（共108万吨/年）重启，尿素供应阶段性下滑。周检修损失量20.4万吨，环比增加4.29万吨。下周期尿素日产预计在19.9-21万吨。
需求	利空	农业用肥进入传统空窗期，北方春耕收尾、南方早稻用肥结束，仅局部零星追肥需求，基层备货停滞。下游复合肥企业开工持续走低，原料补库心态谨慎，多以随用随采小单刚需为主。工业领域如板材、三聚氰胺需求偏弱，终端消耗平淡，难有增量支撑。
库存	利空	尿素供应维持高位，农需阶段性空档，企业库存或逐步累积。
进出口	利多	霍尔木兹海峡通航受阻，中东尿素外运不畅，货源滞港积压。国内出口配额收紧，全球尿素供给整体收紧。需求端印度雨季稻备肥步入高峰期，东南亚刚需稳步释放，巴西作物追肥、澳大利亚秋冬播种用肥同步跟进。国际尿素价格高位波动。目前内外价差倒挂幅度较大，国内保供基调不变，短期出口配额放宽概率偏低，后续需密切关注地缘局势及相关政策变动。

价格走势分析

合约走势

• 尿素1月合约：2026年5月29日价格为1850元/吨。
• 尿素5月合约：2026年5月29日价格为1850元/吨。
• 尿素9月合约：2026年5月29日价格为1950元/吨。

现货价格走势

• 山东中小颗粒尿素价格：2026年5月28日为1850元/吨。
• 河南中小颗粒尿素价格：2026年5月28日为1850元/吨。
• 山西中小颗粒尿素价格：2026年5月28日为1850元/吨。
• 广东中小颗粒尿素价格：2026年5月28日为1850元/吨。

FOB价格走势

• FOB中国：2026年5月28日为400美元/吨。
• FOB中东：2026年5月28日为450美元/吨。
• CFR东南亚：2026年5月28日为450美元/吨。

价差分析

UR5-9价差

• 2026年5月29日价差为-50元/吨，较前期有所收窄。

UR9-1价差

• 2026年5月29日价差为-7元/吨，较前期有所收窄。

主流区域价差

• 山东-河南价差：2026年5月28日为-17元/吨。
• 广东-山西价差：2026年5月28日为227元/吨。
• 广东-河南价差：2026年5月28日为195元/吨。

库存情况

生产企业库存

• 2026年5月10日库存为78吨，较前期有所回升。

港口库存

• 数据缺失，未提供具体数值。

月度企业库存

• 2026年5月库存为78吨，较前期有所回升。

供应分析

尿素周度产量

• 2026年5月30日尿素产量为145万吨，较前期有所下降。

煤制尿素产量

• 2026年5月10日煤制尿素产量为28万吨，较前期有所下降。

天然气制尿素产量

• 2026年5月10日天然气制尿素产量为48万吨，较前期有所上升。

产能利用率

• 2026年5月10日产能利用率为94%，较前期有所上升。

煤制尿素产能利用率

• 2026年5月10日煤制尿素产能利用率为90%，较前期有所上升。

天然气制尿素产能利用率

• 2026年5月10日天然气制尿素产能利用率为50%，较前期有所上升。

风险提示

• 霍尔木兹海峡通行情况：可能影响全球尿素运输。
• 出口政策变动：政策不确定性可能对市场造成影响。
• 宏观风险：如经济政策、国际局势等。

结论

当前尿素市场面临累库预期与高出口利润的双重影响。国内供应高位、需求淡季，企业库存逐步累积，压制盘面走势。然而，出口政策的放松可能带来新的市场机会。建议投资者关注出口政策的变动，并根据价差变化调整头寸，控制仓位，以应对潜在的市场波动。