20180830-兴证国际证券-昆仑能源-00135.HK-天然气需求强劲弥补了管输费价格下降_6页_407kb

昆仑能源（0135.HK）2018年上半年业绩总结

核心内容

昆仑能源有限公司（0135.HK）2018年上半年实现总收入495.93亿元，同比增长23.7%；净利润为50.4亿元，同比增长21.0%。公司专注于天然气产业链中下游业务，包括天然气销售、管道输送和LNG加工与储运，具有较高的市场占有率和优质资产。

主要观点

• 公司受益于全球油价复苏和国内天然气需求旺盛，收入快速增长。
• 天然气销售业务表现突出，销量和收入均实现增长，其中城市燃气销量同比增长29.9%，占比达69.0%。
• LNG接收站利用率大幅提升，从2017上半年的29.7%增长至2018上半年的70.4%，显示出公司在LNG业务上的强劲发展势头。
• 陕京四线输气管道的投产带动天然气管道业务输气量增长30.3%，未来管输费可能仍有上升空间。
• 公司正在逐步减少上游业务，将重心转向天然气中下游业务，以实现更稳健的增长。

关键信息

2018年上半年主要财务数据

各板块收入结构（2018H1）

天然气销售情况

• 2018上半年天然气销售量为104.7亿立方米，同比增长18.62%。
• 城市燃气销量为71.9亿立方米，同比增长29.9%，占比69.0%。
• 销气量中，工业用户占比42%，商业用户占比17%，居民用户占比14%。
• 公司城市燃气项目覆盖中国31个省市的320多个城市，拥有890万用户。

LNG接收站与管道业务

• LNG接收站利用率从2017上半年的29.7%提升至2018上半年的70.4%。
• 公司拥有中石油旗下全部LNG接收站，LNG接收能力占国内三分之一以上，LNG加工能力占国内四分之一以上。
• 陕京四线输气管道的投产使天然气管道业务输气量同比增长30.3%，但管输费同比下降18.5%。

投资建议

• 公司在天然气中下游业务中表现强劲，具备较高的市场占有率和优质资产。
• 在“煤改气”政策及清洁能源需求增长的推动下，公司未来有望持续增长。
• 投资评级为“未评级”，需进一步评估。

风险提示

• 天然气消费量不及预期。
• 资产减值风险。
• 管网以较低价格剥离可能影响公司资产质量。

数据来源

• 市场数据：Wind
• 公司业绩报告：昆仑能源有限公司
• 投资研究：兴业证券经济与金融研究院

分析师信息

• 分析师：余小丽
• 机构：兴业证券经济与金融研究院
• 联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn
• SFC编号：AXK331
• SAC编号：S0190518020003

投资评级说明

信息披露

• 本公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的要约或邀请。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随时间变化而更新，未经许可不得复制或分发。
• 投资者需自行评估报告内容，并考虑个人投资目的和财务状况。