20220418-国海证券-万年青-000789.SZ-2021年报点评_盈利稳健增长_持续受益地区格局改善_8页

报告摘要

万年青（000789）在2021年实现营业收入142.05亿元，同比增长13.37%；归属于上市公司股东的净利润15.93亿元，同比增长7.61%。公司全年业绩再创新高，盈利稳健增长，主要得益于良好的成本控制和区域市场格局的持续改善。

业绩增长：2021年公司业绩稳步提升，尽管面临水泥需求平台期和成本上涨的压力，但通过有效的成本管理，公司仍实现盈利增长。
成本控制：公司石灰石主要由自有矿山供应，外购烟煤与多家供应商签订长期协议，煤炭直供比例超80%，有效控制了成本上涨。
区域优势：江西地区水泥行业集中度高，CR5超过80%，公司作为区域龙头，产能位居前三，约80%产品在省内销售，具有显著的区域竞争优势。
政策支持：江西省出台多项政策推动重大项目建设，预计2021-2023年每年投资超1万亿元，其中重大基础设施和新基建投资分别达2000亿元和500亿元，为水泥需求提供长期支撑。
错峰生产：江西地区严格执行错峰生产政策，全年停窑时间不少于55天，有效缓解供需矛盾，提升公司盈利水平。
产能利用率：2021年公司水泥产能利用率超过90%，为业绩增长提供了有力支撑。

财务表现：
- 2021年营业收入：142.05亿元，同比增长13.37%
- 归属于上市公司股东的净利润：15.93亿元，同比增长7.61%
- 毛利率：27.36%，净利率：16.24%
市场数据：
- 当前价格：13.03元
- 52周价格区间：10.00-16.91元
- 总市值：10,390.15百万
- 流通市值：10,389.91百万
- 日均成交额：214.20百万
- 近一月换手率：2.10%
盈利预测：
- 2022-2024年预计营业收入分别为149.57亿、162.64亿、175.17亿
- 预计归母净利润分别为17.07亿、20.02亿、22.4亿
- 对应PE分别为6.09倍、5.19倍、4.64倍
估值指标：
- P/E：6.12（2021A）、6.09（2022E）、5.19（2023E）、4.64（2024E）
- P/B：1.31（2021A）、1.14（2022E）、0.93（2023E）、0.78（2024E）
- P/S：0.73（2021A）、0.69（2022E）、0.64（2023E）、0.59（2024E）
投资评级：增持（维持）