20180829-东北证券-万年青-000789.SZ-区域格局较好_旺季业绩可期_4页_1mb

万年青（000789）公司点评报告总结

核心内容

万年青（000789）是一家主要从事水泥制造和建筑材料业务的公司。2018年中报显示，公司业绩大幅增长，营收和净利润均实现超预期增长，反映出公司在行业景气度提升和区域市场表现良好的背景下，取得了显著的经营成果。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年公司实现营业收入40.91亿元，同比增长49.02%；归母净利润5.14亿元，同比增长487.15%；扣非后归母净利润5.20亿元，同比增长526.12%。
• 业务结构优化：混凝土和新型砖业务增长显著，分别同比增长34.13%和38.42%，其中混凝土业务营收占比提升较快，表明公司在该领域具备较强的增长潜力。
• 区域市场表现突出：公司业务主要集中在华东地区，尤其是江西市场，江西地区水泥均价上涨约100元/吨，涨幅超30%，且1-7月累计产量增速高于全国及华东平均水平，显示出区域需求旺盛及公司市场地位稳固。
• 盈利能力提升：整体毛利率提升15.72%至34.91%，主要得益于水泥熟料毛利率的显著增长，反映出公司成本控制和产品价格提升的有效性。
• 估值合理，评级维持：基于盈利预测，公司未来三年的PE分别为7.36X、6.86X和6.30X，估值处于较低水平，公司维持“买入”评级，认为其未来业绩增长可期。

关键信息

财务摘要

营收与利润增长情况

• 营业收入：2018年H1增长49.02%，全年预计增长41.67%。
• 归母净利润：2018年H1增长487.15%，全年预计增长136.88%。
• EPS预测：2018~2020年EPS分别为1.79元、1.92元和2.09元。

业务结构与增长

• 水泥及熟料：销售量增长5.52%，营收增长41.68%，毛利率提升18.90pct至38.84%。
• 混凝土：销售量增长34.13%，营收增长74.04%，毛利率提升5.83pct至24.64%。
• 新型砖：销售量增长38.42%，营收增长73.06%，毛利率提升36.69pct至27.25%。

区域市场表现

• 江西市场：占比最高（88.76%），增速最快（56.29%），水泥均价上涨约100元/吨，涨幅超30%。
• 福建市场：占比8.92%，增速17.35%。
• 浙江市场：占比1.64%，增速31.44%。
• 安徽市场：占比0.22%，增速-12.67%。

市场趋势与展望

• 八月份以来，江西地区水泥价格初见上涨迹象，平均涨价约30元/吨。
• 当前库容比处于较低水平，淡季过后区域仍有较强涨价动力。

盈利能力指标

• 毛利率：从2017年的26.36%提升至2018年的36.66%。
• 净利润率：从6.52%提升至10.90%。
• 净资产收益率（ROE）：从14.89%提升至26.07%。

运营效率与偿债能力

• 应收账款周转率：保持稳定，为35.58次。
• 存货周转率：保持稳定，为29.19次。
• 资产负债率：从2017年的44.67%降至2018年的29.52%，显示公司财务结构不断优化。
• 流动比率与速动比率：分别从0.88提升至2.11和1.87，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 区域水泥价格波动风险
• 水泥需求下滑风险

附注

• 分析师：刘立喜（证券分析师），王玉（研究助理）
• 报告发布日期：2018-08-29
• 资料来源：东北证券股份有限公司
• 投资评级说明：买入为未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。

图表与数据

• 历史收益率曲线：附图显示公司股价表现。
• 财务与估值指标：包括P/E、P/B、P/S等，进一步支持估值合理性分析。

重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的买卖建议。
• 报告内容反映作者真实观点，不保证内容和意见不发生变化。
• 本报告内容及所引资料来源合法合规，不承担由此引起的任何损失责任。

分析师简介

• 王玉，东北证券建筑行业研究助理，拥有房地产央企3年工作经验，同济大学土木工程硕士。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
• 华南地区：邱晓星、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群