20210826-国信证券-万年青-000789.SZ-2021年中报点评_收入利润齐增_下半年旺季值得期待_7页_683kb

报告摘要

万年青（000789）2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告对万年青（000789）2021年上半年的财务表现及未来发展趋势进行了详细分析，维持“买入”评级。公司业绩稳健增长，受益于产品销量提升及投资收益增加，同时，公司积极进行产能优化和产业链延伸，展现出良好的发展潜力。

主要观点

业绩增长稳健：2021年上半年，公司实现营业收入59.50亿元，同比增长11.6%；归母净利润8.3亿元，同比增长21.8%；扣非后归母净利润7.47亿元，同比增长9.31%。EPS为1.0376元/股，基本符合市场预期。
投资收益显著：公司上半年投资净收益达到2.54亿元，同比大幅增加2.25亿元，成为推动业绩增长的重要因素。
业务结构优化：水泥熟料和混凝土业务收入分别同比增长6.8%和12.86%，占比分别为70.92%和25.6%。剔除贸易业务后，公司业务结构进一步优化。
盈利能力承压：尽管收入增长，但受原材料价格上涨影响，综合毛利率同比下降3.83个百分点至28.3%。期间费用率上升1.06个百分点至6.29%，主要由于薪酬、折旧摊销、环保费用及研发投入增加。
现金流表现：公司上半年经营性净现金流为2.41亿元，同比下降20.1%，主要受原材料采购成本及薪酬增加影响。
资产负债率下降：公司资产负债率同比下降2.76个百分点至38.85%，财务结构保持稳健。
区域发展支撑：根据《江西省“项目大会战”（2021-2023年）实施方案》，江西省基建投资计划规模较大，预计下半年基建需求将有所回补，支撑区域水泥需求。
价格回升迹象：江西地区水泥价格已开启第二轮普涨，显示市场对下半年旺季的预期。
产能与布局优化：公司持续推进产能优化，三季度将点火第二条环保搬迁生产线，同时进行产业链上下游延伸，提升市场竞争力。
盈利预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为2.1/2.2/2.4元/股，对应PE分别为5.8/5.3/5.0倍，维持“买入”评级。