20170910-广发证券-家用电器行业投资策略：建议关注黑电行业的边际改善_12页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容概述

本报告总结了2017年中报家用电器行业整体表现，分析了行业趋势、公司动态及投资建议，并提供了市场行情回顾、行业数据及风险提示。

主要观点

行业整体表现

• 2017年Q2家电行业收入达2678亿元，同比增长38%，环比Q1提升8pct；净利润192亿元，同比增长29%，增速较Q1加快16pct。
• 在原材料价格上涨和人民币升值的压力下，行业龙头仍实现了良好的业绩增长。
• 空调需求旺盛，带动白电业绩表现最佳；三四线消费升级持续，推动小家电和厨电增长；黑电受益于面板价格回落，盈利能力有所改善。

投资建议

• 维持家电行业“持有”评级。
• 推荐空调产业链龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 推荐小家电龙头：苏泊尔、九阳股份、飞科电器。
• 新增推荐受益于面板价格回落的黑电龙头：海信电器。

关键信息

行业细分表现

• 白电：空调景气度高，带动Q2收入增速均在50%以上；毛利率因原材料上涨下降3.6pct，预计下半年将改善。
• 厨电：受益消费升级和份额提升，Q2增速略有放缓。
• 小家电：收入保持20%以上增长，但销量同比整体下滑，销售金额下降幅度小于销量；九阳表现较好，销量下滑幅度较小。
• 黑电：面板价格稳中有降，盈利能力改善；若面板价格继续回落，改善幅度将更加显著。
• 上游配件：受益白电和出口复苏，连续三个季度收入和利润增速均在30%、20%以上。

公司动态

• 荣泰健康：

  • 2017年上半年营业收入8.2亿元（YoY +38.9%），归母净利1.1亿元（YoY +10.8%），净利率下降3.0pct。
  • 主要海外市场韩国需求良好，共享按摩椅业务持续推进，预计未来将成为业绩增长新动力。
  • 风险提示：行业竞争加剧、汇率波动、原材料价格上涨。

• 爱仕达：

  • 2017年上半年营业收入14.2亿元（YoY +21%），归母净利8587万元（YoY +18%），净利率下降0.5pct。
  • 内外销均增长，机器人业务增长显著，预计将成为新增长点。
  • 风险提示：原材料价格上涨、机器人业务发展不达预期。

市场表现

• 一周行情回顾（2017.9.4-2017.9.8）：
  • 沪深300指数下跌0.1%。
  • 家电板块整体下跌0.7%，跑输市场0.61个百分点。
  • 白电指数下跌0.8%，视听器材指数持平。

行业数据

• 小家电7月数据：

  • 销量整体下滑，但销售金额下降幅度小于销量。
  • 豆浆机销量下滑幅度最大（-36%），电热水壶下滑幅度较小（-14%）。
  • 九阳在除电磁炉外的其他品类中销量和零售额增速表现最佳。

• 汇率与原材料：

  • 美元对人民币汇率下降趋势延续。
  • 铜价、冷轧板卷价有所上升，面板价格略有回落。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 房地产销售下滑。
• 行业竞争加剧。
• 机器人业务发展不达预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

联系方式

• 分析师：曾婵（首席分析师）
• 研究助理：袁雨辰
• 联系方式：
  • 邮箱：zengchan@gf.com.cn
  • 电话：0755-82771936

行业评级与公司评级

图表索引

• 图1：本周家电板块表现较弱
• 图2：小家电均价小幅下滑
• 图3：人民币升值趋势延续
• 图4：白电主要原材料价格上升
• 图5：面板价格略有回落

行业展望

• 家电行业基本面稳健，长期增长空间广阔。
• 三四线消费升级将推动空调和小家电市场增长。
• 厨电龙头市场份额有望进一步提升。
• 黑电行业竞争格局改善，盈利能力提升。
• 未来龙头公司国际化、多元化、智能化趋势明显，值得期待。