20230324-天风证券-中海油服-601808.SH-2022年报_钻井板块拐点有望出现_油技服务成长性持续向好_3页_738kb

中海油服（601808）2022年报及2023年展望总结

核心内容

中海油服在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入达到356.6亿元，同比增长22.11%；归母净利润达23.5亿元，同比增长651.22%。尽管全年毛利率有所下降至12.28%，但公司整体表现仍显示出强劲的复苏势头。

2023年，随着全球海上资本开支的复苏，公司预计将迎来进一步增长。行业预测显示，2023年全球上游勘探开发资本开支将超过2019年水平，达到4800亿美元，其中海上资本开支预计达到1470亿美元，同比增长23%。中海油2023年的资本开支计划也在提升，预计公司国内工作量将稳步增长。

主要观点

钻井服务板块

• 平台数量：截至2022年底，公司运营和管理62座钻井平台，包括48座自升式和14座半潜式。
• 使用率：2022年自升式钻井平台使用率为88.2%，较2021年增长12.4%；半潜式钻井平台使用率为67.6%，较2021年增长8.3%。
• 日费率：2022年自升式和半潜式钻井平台日费分别为6.9万和11.4万美元，预计2023年新签订单日费率将明显提升。

油田技术服务板块

• 业务增长：2022年油田技术服务业务营收达196亿元，同比增长29.9%。
• 毛利率：2022年毛利率为23.6%，显示公司技术服务业务具有较高的盈利能力。
• 技术进展：“旋玑”系统累计作业超1000井次，进尺超100万米，一次入井成功率达到国际一流水平，并实现首次外销。公司持续推进高端化、自主化，积极拓展海外市场。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年为35,658.90百万元，预计2023年为39,398.37百万元，2025年为47,590.85百万元。
• 净利润：2022年为2,352.63百万元，预计2023年为3,174.79百万元，2025年为4,970.46百万元。
• 每股收益（EPS）：2022年为0.49元/股，预计2023年为0.67元/股，2025年为1.04元/股。
• 市盈率（P/E）：2022年为31.78倍，预计2023年为23.55倍，2025年为15.04倍。
• 市净率（P/B）：2022年为1.90倍，预计2023年为1.77倍，2025年为1.54倍。
• EV/EBITDA：2022年为11.37倍，预计2023年为11.29倍，2025年为7.22倍。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2023年预计归母净利润为32亿元，2024年为41亿元，2025年为50亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应PE估值分别为24/18/15倍。

风险提示

• 资本开支不及预期：中海油2023年资本开支可能低于预期。
• 国际油价大跌：油价下跌可能影响油公司资本开支意愿。
• 海外订单拓展：海外订单拓展或作业进展可能不及预期。

财务预测摘要

营业收入增长

• 2022年：+22.11%
• 2023E：+10.49%
• 2024E：+10.67%
• 2025E：+9.15%

净利润增长

• 2022年：+651.22%
• 2023E：+34.95%
• 2024E：+28.74%
• 2025E：+21.61%

毛利率提升

• 2023E：15.87%
• 2024E：17.99%
• 2025E：19.55%

偿债能力改善

• 资产负债率：2022年为48.31%，预计2023年为46.95%，2024年为43.41%，2025年为43.05%。
• 净负债率：2022年为43.93%，预计2023年为21.96%，2024年为13.07%，2025年为-1.40%。

营运能力提升

• 应收账款周转率：2022年为2.88，预计2023年为2.84，2024年为3.09，2025年为3.09。
• 存货周转率：2022年为13.71，预计2023年为13.40，2024年为13.45，2025年为13.95。
• 总资产周转率：2022年为0.47，预计2023年为0.50，2024年为0.54，2025年为0.57。

总结

中海油服在2022年表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升。2023年，随着全球海上资本开支的复苏，公司有望继续受益，特别是在钻井服务和油田技术服务板块。公司持续推进高端化、自主化，技术成果显著，且在海外市场取得进展。尽管面临一定的风险，但其财务状况和盈利预测显示公司具备良好的成长性和投资价值，维持“买入”评级。