> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中海油服（601808.SH/2883.HK）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 中海油服在2025年实现营业总收入503亿元，同比增长4.1%，归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%。尽管2025年国际油价震荡下行，公司仍保持良好业绩增长，主要得益于钻井板块的量效齐升及技术驱动战略的持续推进。公司坚持技术驱动，强化核心竞争力，同时积极拓展海外市场，提升业务覆盖度与盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. **业绩逆势增长，盈利能力显著提升** - 2025年全球油田服务市场规模同比减少3%，但公司实现归母净利润同比增长22.5%，毛利率提升1.69个百分点至17.39%。 - 年化ROE为8.50%，同比提升1.16个百分点，经营现金流同比增长2.5%至113亿元，经营质量持续优化。 - 2025年第四季度，公司营收同比增长5.4%，但环比下降33.8%，归母净利润同比下滑8.7%，环比下降49.2%，主要受油价下跌及市场波动影响。 ### 2. **钻井板块表现亮眼，海外市场拓展成效显著** - 钻井板块全年营收149亿元，同比增长12.8%，毛利率达14.3%，同比提升6.84个百分点。 - 钻井平台作业日数达19360天，同比增长10.6%，其中半潜式平台作业日数增长27.2%，显示公司在高端市场具备较强竞争力。 - 公司运营和管理的钻井平台有45座在中国，15座在国际地区，海外业务占比持续扩大。 - 海外市场表现突出，如“南海八号”平台启动南美作业，“COSLCONFIDENCE”平台在中东刷新进尺纪录，挪威北海锁定优质合同，海外高端市场拓展成果显著。 ### 3. **技术板块覆盖度提升，一体化业务快速发展** - 技术板块营收275亿元，同比增长-0.6%，毛利率22.6%，同比微降0.29个百分点。 - 主流技术覆盖度从2024年的81%提升至2025年的83%，一体化服务模式在国内外均取得进展。 - 国内方面，渤海首个350°C高温注采一体化工艺实现工业化应用，南海西部潜山油藏开发井配产超25%，深海CO₂水合物封存方案推广。 - 海外方面，公司在伊拉克、乌干达、加拿大等市场签署多个一体化项目，提升技术附加值与市场渗透率。 ### 4. **2026年市场展望与战略方向** - 2026年全球石油需求维持稳定，上游勘探开发投资与2025年持平，海上项目仍为增长引擎。 - 公司预计2026年资本性开支为84.4亿元，主要用于装备投资、技术更新、研发及基地建设，强化技术驱动与业务拓展。 - 公司将坚持技术驱动、一体化业务发展等五大战略，深化海外市场布局，提升全球竞争力。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 503 | 503 | 519.52 | 537.44 | 560.12 | | 归母净利润（亿元） | 38.4 | 38.4 | 42.44 | 46.28 | 50.20 | | EPS（元） | 0.81 | 0.81 | 0.89 | 0.97 | 1.05 | | ROE（摊薄） | 8.2% | 8.2% | 8.58% | 8.77% | 8.91% | | P/E（A股） | 20.4 | 20.4 | 18.5 | 16.9 | 15.6 | | P/E（H股） | 10.5 | 10.5 | 9.5 | 8.7 | 8.0 | ### 估值与盈利预测 - 公司盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为42.44亿元、46.28亿元、50.20亿元，EPS分别为0.89元、0.97元、1.05元。 - 公司预计2026年资本性开支为84.4亿元，主要用于装备、技术及基地建设，以支撑未来业务增长。 ### 风险提示 - 国际原油价格波动风险 - 中海油资本开支不及预期 - 海外市场经营风险 ## 总结 中海油服凭借技术驱动战略和海外业务拓展，在2025年实现业绩逆势增长，盈利能力显著提升。公司未来将依托技术优势与一体化业务模式，持续深耕国内外市场，推动高质量发展。尽管面临国际油价波动及海外业务不确定性，公司仍被看好具备长期增长潜力，维持A股“买入”评级和H股“增持”评级。