20181104-天风证券-机械设备行业研究周报_三季报喜忧参半_重点关注稳增长受益板块和超跌成长公司_26页_1mb

机械设备行业分析总结

核心内容概述

2018年三季报显示，机械设备行业整体表现喜忧参半。收入和利润增速有所回落，但现金流大幅改善，部分子板块如工程机械、煤机、新兴产业等仍保持高景气度。同时，受国际油价震荡影响，油服板块迎来配置机会，而新能源、半导体设备、锂电设备等新兴成长领域表现突出。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入：2018年1-9月，行业总收入达1.06万亿元，同比增长15.94%。
• 利润：归母净利润为553.46亿元，同比增长22.36%。
• 毛利率：行业综合毛利率为21.35%，同比下降0.5pct，但环比H1略有提升。
• 净利率：行业净利率为5.73%，同比增长0.28pct，主要受益于费用率下降。
• 现金流：经营活动净现金流为218.55亿元，同比增加106.68亿元，环比H1增加279.98亿元，其中工程机械贡献占比超70%。

2. 政策与基本面共振

• 基建政策：国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，明确基建加码政策，带动行业预期改善。
• 轨交板块：铁总本年度动车组及机车招标超预期，动车组全部为350时速复兴号，单价远高于250时速车型，预计全年销量将超20万台。
• 政策周期：当前轨交板块仍处于政策与基本面共振的中前期，建议重点关注中车及铁路装备部件公司。

3. 油服板块分析

• 油价走势：预计年内油价将维持70-80美元震荡，不排除继续上涨的可能。
• 供给端限制：美国页岩油受制于运输能力，伊朗制裁可能进一步影响供应，导致油价上行。
• 国内投资重点：国家高度重视能源安全，国内油服投资成为重点，建议关注杰瑞股份、石化机械、海油工程、中海油服等。

4. 工程机械板块

• 销量表现：9月挖机销量13,408台，同比增长27.7%；1-9月累计销量达156,242台，同比增长53.3%。
• 预期：预计10月销量为1.25-1.35万台，受益于基建回暖及环保政策推动。
• 推荐公司：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械等。

5. 新兴成长领域

• 新能源：CATL三季报业绩大幅超预期，锂电板块有望修复。
• 激光器：锐科激光实现20kW全光纤激光器的突破，技术优势显著。
• 半导体设备：净利率同比提升1.64pct，盈利能力增强。
• 智能制造：净利率提升，行业表现优于平均水平。

重点推荐组合

核心组合：

• 三一重工
• 杰瑞股份
• 中国中车
• 浙江鼎力
• 恒立液压
• 中金环境
• 杰克股份
• 百利科技

重点组合：

• 日机密封
• 先导智能
• 赢合科技
• 徐工机械
• 诺力股份
• 克来机电
• 建设机械
• 晶盛机电
• 华测检测
• 长川科技（电子团队覆盖）
• 锐科激光
• 埃斯顿
• 璞泰来
• 关注至纯科技、神州高铁、台海核电、应流股份等

风险提示

• 上游资源品/油价下跌
• 重点公司业绩不达预期
• 基建投资大幅下滑
• 重大政策变化
• 中美贸易摩擦影响国内投资情绪
• 样本数据不足带来的偏差

投资建议

• 重点关注：受益于政策与基本面共振的工程机械、轨交和油服板块。
• 新兴成长领域：持续推荐新能源、半导体设备、锂电设备等，关注全年业绩超预期、流动性充裕及财务状况良好的个股。

行业运营质量

• 资产负债率：56.76%，同比下降0.01pct，整体偿债能力稳健。
• 流动比率：1.41，同比基本持平。
• 存货周转天数：146.52天，同比加快9.5天。
• 应收账款周转天数：118.42天，同比加快16.2天，运营质量逐步提升。

子板块表现

• 工程机械：收入及利润增速均高于行业平均水平，毛利率和净利率均有提升。
• 煤机：保持高景气，销量增速显著。
• 半导体设备、缝制设备、锂电设备：盈利能力较强，表现优于行业平均水平。

行业趋势与展望

• 基建投资回暖：国家政策推动下，铁路投资目标提升，带动轨交板块增长。
• 油价高位震荡：预计维持70-80美元区间，未来可能上行，带动油服板块业绩改善。
• 工程机械需求回升：受益于基建复苏和环保政策，销量有望持续增长。
• 新兴技术突破：如锐科激光在激光器技术上的突破，为相关领域带来新的增长点。

图表与数据支持

• 图1：机械行业各报告期收入（累计值）及其增速
• 图2：机械行业各报告期归母净利润（累计值）及其增速
• 图3：机械行业各报告期收入（单季值）及其增速
• 图4：机械行业各报告期归母净利润（单季值）及其增速
• 图5：机械行业2018前三季度费用率情况
• 图6：机械行业毛利率为21.35%
• 图7：机械行业净利率为5.73%
• 图8：机械行业经营活动净现金流大幅改善
• 图9：机械行业整体资产负债率情况
• 图10：机械行业整体流动比率
• 图11：机械行业存货周转率情况
• 图12：机械行业应收账款周转率情况
• 图13：综合测算下，工程机械、煤机、半导体设备、缝制设备和锂电设备整体景气度较高
• 图14：国家铁路固定投资额MOM逐步回升
• 图15：本年度铁路动车组采购量创15年以来最高水平
• 图16：本年度铁路机车采购量创15年以来最高水平
• 图17：近两年招标逐步以350为主，到2018年全部为350时速复兴号
• 图18：基建固定资产投资的三个高峰期
• 图19：国家铁路的固定资产投资呈现两个高峰期
• 图20：2016年下半年开始有一波PPP项目高潮
• 图21：PPP项目数量2016-2017年持续攀升
• 图22：社融额的增速的三次高峰
• 图23：沪深300&铁路设备对比
• 图24：美中地区产能运输存在瓶颈
• 图25：沙特财政盈余及其占GDP的比例
• 图26：OPEC闲置产能处于历史低位
• 图27：历次制裁伊朗对于油价的影响
• 图28：三桶油资本支出及规划
• 图29：三桶油近5年年底储量
• 图30：三桶油近5年拓展与发现石油储量
• 图31：我国原油对外依存度持续提升
• 图32：我国主要的页岩气区块

行业要闻与动态

• 铁路投资回暖：国家政策推动下，铁路投资目标提升，带动轨交板块增长。
• 油价震荡：预计维持70-80美元区间，未来可能上行。
• 工程机械需求回升：受益于基建复苏和环保政策，销量有望持续增长。
• 新兴技术突破：如锐科激光在激光器技术上的突破，为相关领域带来新的增长点。
• 油服板块受益：油价高位震荡，带动油服公司业绩改善。
• 国内能源安全：国家重视能源安全，推动国内投资，提升行业景气度。

结论

机械设备行业在政策与基本面共振下，迎来阶段性机会。重点推荐工程机械、轨交和油服板块，同时关注新能源、半导体设备、锂电设备等新兴成长领域。整体来看，行业运营质量逐步提升，现金流改善，为未来增长奠定基础。