20250516-天风证券-法拉电子-600563.SH-季报点评_新能源驱动核心业务增长_成长性看出海及下游延展_3页_669kb

法拉电子（600563）2025年第一季度季报点评总结

1. 核心业务增长
   2024年全年公司实现营收4772亿元（YOY+2299%），归母净利润1039亿元（YOY+148%），扣非归母净利润1024亿元（YOY+249%）。2025Q1营收1204亿元（YOY+2278%），归母净利润264亿元（YOY+2261%），扣非归母净利润258亿元（YOY+2721%）。新能源汽车、光伏（含储能）、工控等领域需求旺盛，推动薄膜电容器市场增长，2024年新能源车产品占比达55%，光伏占比23%，工控占比15%。

2. 盈利能力与成本变化
   2024年毛利率33.37%（YOY-5.18pct），净利率21.84%（YOY-4.65pct），主要受经营调整及产品结构变化影响。2025Q1毛利率31.30%（YOY-1.82pct，QOQ-0.17pct），净利率22.06%（YOY+0.04pct，QOQ+2.00pct），显示盈利修复趋势。

3. 海外市场拓展
   2024年公司设立匈牙利子公司，重点布局海外新能源市场，海外收入达1005亿元（YOY+809%），体现国际化战略成效。

4. 技术与供应链能力
   公司实现薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，构建独特的设备与材料供应链体系，支持产品快速迭代及原创性开发。通过研发投入、设备自动化率提升、供应链优化等强化竞争力。

5. 财务预测调整
   基于2024年收入、利润增速波动，调整2025-2026年归母净利润至133/160亿元（原预测134/157亿元），预计2027年归母净利润达191亿元。调高投资评级至“买入”，主要因2025-2026年利润增速及估值水平优化。

6. 关键财务指标

• 利润表：2024年营业利润1198.43亿元（YOY+135%），净利润1042.37亿元（YOY+148%）。
• 资产负债表：2024年总资产8284.62亿元，负债2469.46亿元，资产负债率31.59%。
• 现金流：2025Q1经营活动现金流1258.34亿元，投资活动现金流-1101.59亿元，筹资活动现金流-417.15亿元。

7. 风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 新能源市场需求不及预期；
• 产能扩张进度滞后。

8. 估值对比
   2024年市盈率28倍，市净率17.97倍，EV/EBITDA 114倍，均反映市场对其成长性的认可，但需关注估值合理性。

9. 行业地位与战略
   作为薄膜电容龙头，公司通过技术突破及市场拓展（特别是中高端客户和海外业务），巩固行业地位，未来业绩增长潜力显著。

总结：法拉电子受益于新能源领域高增长，核心业务快速扩张，盈利能力逐步修复。通过技术自研、供应链优化及海外布局，公司强化竞争力并提升议价能力。财务预测显示未来三年归母净利润持续增长，但需关注原材料和产能风险。当前估值较高，投资评级上调至“买入”需结合市场环境及行业趋势判断。