20220901-安信证券-三一重能-688349.SH-业绩基本符合预期_在手订单持续扩大_6页_882kb

三一重能（688349.SH）2022年上半年业绩总结

核心内容概述

三一重能于2022年9月1日发布了其半年报，报告指出2022年上半年公司实现收入40.83亿元，同比增长3.02%，但归母净利润7.98亿元，同比下降5.22%。单季度来看，第二季度收入20.34亿元，同比增长10.77%，但归母净利润1.34亿元，同比下降61.35%。公司业绩基本符合预期，但利润端略低于预期，主要受风电装机淡季及疫情扰动影响，部分项目收入确认延后。此外，风电场转让投资收益的高基数也对净利润产生影响。

主要观点

• 收入端表现良好：上半年收入增长3.02%，符合此前披露的38.47亿至47.02亿元预期区间。
• 利润端略有下滑：净利润略低于预期，主要由于风电场转让投资收益的高基数及上半年风电装机淡季影响。
• 下半年增长预期：预计下半年进入风电装机旺季，出货节奏有望加快，带动收入增长。
• 产品结构优化：公司顺应风电行业大型化趋势，推出2.X-6.XMW全系列机组，并推进7.XMW-8.XMW平台产品测试，完善产品型谱。
• 市场份额提升：公司在国内风机市场1-7月中标3.8GW，市占率提升至6.9%，较2021年提高1.2个百分点。

关键信息

分业务表现

• 风机及配件业务：上半年收入37.3亿元，同比增长22%。出货结构变化明显，3.XMW及以下与3.XMW以上机型占比分别为47%和52%。
• 新能源电站业务：上半年收入3.2亿元，同比下降62%。发电收入与风电建设服务分别下降8.5%和99%，主要因风电场转让导致存量规模减少。

财务指标

• 毛利率：2022年上半年为27.03%，同比下降6.5个百分点，主要受产品结构和价格因素影响。
• 净利率：19.67%，同比下降1.4个百分点，但净利率下滑幅度相对较小。
• 期间费用率：18.98%，同比上升0.2个百分点。
• 投资收益：2022年上半年投资收益约7.5亿元，其中风电场转让收益占比较高。

在手订单与市场表现

• 在手订单：截至2022年6月末，公司在手订单约7.5GW，合同负债规模24.6亿元，同比增长约70%。
• 市场排名：1-7月国内风机市场开标54.9GW，三一重能中标3.8GW，排名第六，市场份额6.9%。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为117.1亿元、144.0亿元、190.5亿元，增速分别为15.1%、23.0%、32.3%。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为16.4亿元、20.7亿元、29.9亿元，增速分别为3.2%、25.8%、44.7%。
• 估值：对应2024年PE为15X，维持“买入-A”的投资评级，12个月目标价为50.8元。

风险提示

• 行业景气度下滑；
• 行业竞争加剧；
• 关键人才和技术流失。

未来展望

公司坚持研发投入，以保持产品竞争力，顺应大型化和海上风电发展趋势。随着海风新机型的成功验证，有望突破海风市场，提升市场份额。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

财务数据汇总

估值与成长性分析

投资评级

• 投资评级：买入-A
• 12个月目标价：50.8元
• 相对收益：1M -14.05%，3M 45.3%，12M 55.51%
• 绝对收益：1M -14.85%，3M 46.58%，12M 46.58%

风险评级

• A：正常风险
• B：较高风险

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师郭倩倩、高杨洋撰写，基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。