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报告摘要
五矿经易期货有色金属早报总结（2021/02/26）
核心内容概览
五矿经易期货发布2021年2月26日有色金属早报，涵盖铜、铝、锌、铅、镍、锡六种金属的市场分析与价格预测。报告从国际和国内市场供需、库存变化、价格走势及投资策略等多个维度进行分析，旨在为投资者提供参考。
各金属市场分析
铜
- 价格走势：伦铜收跌1.5%至9355美元/吨，沪铜主力收至69360元/吨。
- 库存变化：LME库存减少1125吨至78575吨，注销仓单占比降至30.0%，Cash/3m升水31.5美元/吨。
- 国内情况：上海地区现货贴水扩至205元/吨，市场买盘畏高，整体成交不佳。现货铜进口亏损扩至700元/吨，3月期亏损90元/吨。废铜报价平稳，精废价差扩至3780元/吨。
- 基本面分析：全球经济恢复及供应增量不大，铜供需仍偏紧。但现货端走弱及市场情绪降温，铜价回调需求加大。
- 价格预测：今日沪铜主力运行区间参考：66000-70000元/吨。
铝
- 价格走势：今日铝价表现强势，盘中触及涨停。
- 原因分析：
- 美联储主席鲍威尔确认保持QE，缓解市场对流动性收紧的担忧。
- 内蒙古各市政府下达压减能耗“双控”目标任务函，市场传闻蒙东冶炼厂可能减产15-20万吨。
- 影响评估：减产预期对当前偏暖的宏观环境及3月下游消费回暖的乐观预期构成利好，但后续产能影响及新产能投放进度存在不确定性。
- 价格预测：铝价仍有上涨空间，预计沪铝主力合约震荡偏强运行。
锌
- 库存变化：LME库存减少50吨至27.05万吨。国内社库本周续增4.2万吨至22.9万吨，现货升水走弱，预计下周延续累库。
- 基本面分析：锌精矿加工费低于4000元/吨，但锌价走高使炼厂利润修复，矿紧锭宽格局延续。
- 价格预测：本周锌价高位调整，总体看多头格局仍在，日内区间关注21500-22000元/吨。
铅
- 库存变化：LME铅库存增加225吨至94700吨，国内社库大增0.6万吨。
- 价格分析：铅锭供应偏宽松，铅价涨幅较基本面已有所高估。
- 风险提示：警惕铅价高位回落风险，日内维持震荡思路对待。
- 价格预测：区间关注15500-16000元/吨。
镍
- 价格走势：LME镍价格跌4.88%，沪镍主力合约价格涨1.86%至144990元/吨，夜盘跌1.91%。
- 基本面分析：
- 国内基本面方面，现货价格报146400~148400元/吨，俄镍现货较04合约报贴水100元/吨，金川镍平均升水1200元/吨。
- 进口窗口仍关闭，假期精炼库存小幅累库。
- 印尼镍铁持续投产，预计产量和进口增加，但国内镍铁厂原料高成本、低库存和减产仍支撑价格。
- 需求分析：节后下游需求旺季来临，不锈钢厂冶炼利润和减产压力较小。新能源产业链中下游需求淡季不淡，镍价支撑偏强。
- 价格预测：预计沪镍主力合约震荡偏强运行，区间在130000~150000元/吨。
锡
- 库存变化：LME伦锡库存增加75吨至1740吨。国内上期所期货注册仓单增加82吨至7490吨。
- 现货价格：长江有色锡1#昨日平均价为196500元/吨，沪锡主力合约报收191790元/吨，上升1.54%，主力贴水4710元/吨。
- 上游情况：云南40%锡精矿报收184750元/吨，加工费为11750元/吨。
- 市场影响：锡价上涨对下游企业影响较大，部分企业因原料库存低或加工品价格影响而减少采购。
- 价格预测：预计沪锡价格将维持高位震荡，参考运行区间185000-200000元/吨。
市场数据汇总
2021年2月25日日频数据
| 金属 | LME库存 | 库存增减 | 注销仓单 | 销仓单/库 | Cash-3m |
|---|---|---|---|---|---|
| 铜 | 73450 | (1450) | 26800 | 36.49% | 25.00 |
| 铝 | 1343075 | (6075) | 218000 | 16.23% | (14.00) |
| 锌 | 271950 | (1225) | 34025 | 12.51% | (14.25) |
| 铅 | 94525 | (725) | 32075 | 33.93% | (20.50) |
| 镍 | 251094 | 1944 | 65160 | 25.95% | (43.00) |
2021年2月26日盘面数据
| 金属 | SHFE库存 | 库存增减 | 期货库存 | 库存增减 | SHFE持仓 | 持仓增减 | 现货升贴水 | 1-4m价差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 铜 | 68588 | 0 | 53975 | 4993 | 368138 | 3008 | (40) | (150) |
| 铝 | 304513 | 0 | 108188 | 471 | 477250 | (5765) | 20 | 170 |
| 锌 | 101919 | 0 | 28822 | 4891 | 158543 | (3431) | 70 | 145 |
| 铅 | 36994 | 0 | 34658 | 0 | 81183 | 4449 | (15) | (90) |
| 镍 | 13290 | 0 | 12250 | 29 | 285502 | (17838) | - | - |
无风险套利监控（2021年2月26日）
| 套利组合 | 沪铜 | 沪锌 | 沪铝 |
|---|---|---|---|
| 多近月 空连一 | (92) | (241) | (56) |
| 连一 空连二 | (205) | (421) | (62) |
| 连二 空连三 | (304) | (398) | (77) |
| 近月 空连二 | (255) | (639) | (100) |
| 连一 空连三 | (448) | (788) | (117) |
| 近月 空连三 | (498) | (1007) | (155) |
汇率与利率（2021年2月25日）
- 美元兑人民币即期：6.4606
- USDCNY即期：6.4605
- 1个月美元LIBOR：0.1149
- 3个月美元LIBOR：0.1755
投资建议
- 铜：关注66000-70000元/吨区间，短期回调需求加大。
- 铝：震荡偏强，关注多头格局。
- 锌：高位调整，总体看多，关注21500-22000元/吨区间。
- 铅：警惕高位回落，维持震荡思路。
- 镍：震荡偏强，关注130000-150000元/吨区间。
- 锡：维持高位震荡，关注185000-200000元/吨区间。
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