20201015-兴业证券-9月通胀数据点评_PPI同比走弱或只是暂时扰动_4页_583kb

报告摘要

2020年9月，中国CPI同比上涨1.7%（前值2.4%），PPI同比下跌2.1%（前值-2.0%）。整体来看，CPI同比大幅回落主要由去年高基数和近期食品价格走弱所致；PPI同比跌幅小幅扩大，但主要受海外因素和大宗商品价格下行影响，国内工业品价格仍有一定支撑。

CPI同比走弱：
- 受去年9月高基数（环比+0.9%）影响，CPI同比大幅回落。
- 食品价格方面，鲜果价格上涨7.3%为主要拉动因素，但水产品和畜肉类价格下降，抑制了整体食品价格。
- 非食品项中，衣着和教育文化娱乐价格环比上涨，超出季节性，显示疫情对居民消费的冲击已显著缓解。
- 核心CPI同比和环比分别为0.5%和0.2%，表明终端需求依然偏弱。
- 预计10月CPI同比将继续大幅下行，主要因猪价进入下行通道，叠加去年同期高基数效应。
PPI同比跌幅扩大：
- PPI同比下跌2.1%，环比涨幅收窄至0.1%，低于市场预期。
- 油气产业链是PPI环比的最大拖累，石油天然气开采和石油加工价格环比分别由+3.6%和+1.2%转为-2.3%和-0.5%。
- 大宗商品价格受国际油价下行和美元指数上行双重影响，铜、铝、铁矿石等价格走势偏弱。
- 化学原料及其制品、非金属矿物采选和制品、煤炭开采等行业表现改善，与国内经济弱复苏趋势一致。
未来展望：
- CPI同比预计延续大幅下行，但PPI环比有望延续正增长，同比跌幅或将收窄。
- 海外方面，欧美第二波疫情不改全球经济复苏趋势，美国财政刺激政策可能进一步推动全球需求上升。
- 国内方面，9月PMI、进出口、社融数据均显示基本面处于上行周期，工业品价格有望继续得到支撑。

CPI数据：
- 同比：1.7%（前值2.4%）
- 环比：0.2%（连续第二个月回落）
- 食品项：鲜果价格上涨7.3%，水产品和畜肉类价格下降
- 非食品项：衣着+0.9%，教育文化娱乐+0.8%，其他用品和服务-0.9%，交通通信-0.1%
- 核心CPI：同比0.5%，环比0.2%
PPI数据：
- 同比：-2.1%（前值-2.0%）
- 环比：+0.1%（明显收窄）
- 油气产业链：环比由+3.6%转为-2.3%，石油加工由+1.2%转为-0.5%
- 其他行业：化学原料及其制品、非金属矿物采选和制品、煤炭开采等行业有所改善
市场策略：
- 物价数据并非当前市场主要矛盾，策略上建议保持“杠杆+票息”策略。
- 国内收益率水平具备配置价值，配置型机构可适当参与，但交易型账户需等待融资需求放缓信号。