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PPI短期保持韧性，后期将继续改善总结

核心内容

2023年9月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，环比上涨0.1%。整体来看，PPI同比跌幅边际改善，但短期持续改善动力不足，预计未来半年工业品价格将呈现反弹趋势，工业品通胀渐行渐近。

主要观点

• PPI同比跌幅边际改善：9月PPI同比降幅较上月有所扩大，但仍显示出价格水平的逐步回升迹象。
• PPI环比上涨：环比数据表明，部分工业品价格出现回升，说明市场供需关系有所改善。
• 行业分化明显：不同行业PPI同比变化差异较大，部分行业价格持续下跌，而另一些行业则表现出较强的上涨势头。
• 未来半年PPI或继续反弹：根据先导指标提示，未来半年PPI继续反弹的可能性较大，工业品通胀趋势已形成。
• 国内经济复苏韧性较强：10月上中旬，IMF上调全球经济预期，国内出口和消费数据持续改善，为PPI反弹提供了支撑。
• 政策导向将影响市场：央行已结束大水漫灌式宽松政策，但未来将维持适度宽松，注重货币向实体经济的有效传导，推动结构性行情。

关键信息

分行业PPI表现

• 黑色商品：
  • 黑金属矿采选业：PPI同比增9.4%，较上月上升5.8个百分点。
  • 黑金属冶炼和压延加工业：PPI同比0%。
  • 煤炭开采和洗选业：PPI同比-7.5%。
• 有色商品：
  • 有色金属矿采选业：PPI同比增6.2%。
  • 有色金属冶炼和压延加工业：PPI同比增2.9%。
• 农产品：
  • 农副食品加工业：PPI同比增3.9%，涨幅较上月有所收敛。
• 能化商品：
  • 纺织服装、服饰业：PPI同比降1.7%。
  • 橡胶和塑料制品业：PPI同比降2.5%。
  • 石油和天然气开采业：PPI同比降26.2%。
  • 石油&煤炭及其他燃料加工业：PPI同比降16.9%。
  • 化学纤维制造业：PPI同比降15.6%。
  • 化学原料和化学制品制造业：PPI同比降6.9%。
  • 纺织业：PPI同比降6.0%。

10月PPI预期

• 国内周期经济复苏：房建和基建项目进入旺季施工阶段，水泥周度出货和建材日度成交维持高位，挖掘机销量同比大增超70%，预计10月仍可维持70%增速。
• PPI或继续企稳反弹：由于国内经济复苏的持续性，以及政策对实体经济的支持，10月PPI或将呈现边际改善趋势。
• 政策导向：央行强调适度宽松，定向宽财政和信贷向实体经济传导将成为政策重点，推动商品市场转向结构性行情。

结论

综合来看，9月PPI同比跌幅边际改善，但短期改善动力仍显不足。从行业表现来看，黑色和有色商品相对较强，而能化商品则持续低迷。随着国内经济复苏的持续推进和政策支持的加强，预计10月PPI将延续反弹趋势，工业品价格有望进一步回暖。未来，商品市场将更多由供需基本面和产业政策主导，呈现结构性行情。

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