20260530-中国银河-大类资产周报_美伊谈判牵动油价_AI景气托举权益_11页_1mb

美伊谈判牵动油价，AI景气托举权益

核心内容

1. 美伊谈判进展与市场影响

• 谈判进展：美伊谈判进入“临门一脚”阶段，但风险尚未完全出清。双方在停火延长、霍尔木兹海峡通行和制裁解除等议题上尚未达成最终共识，特朗普尚未拍板协议，美国仍保留重启打击选项。
• 市场反应：谈判窗口有助于压低原油风险溢价，但霍尔木兹海峡航运恢复仍偏缓慢，原油、航运和避险资产仍将围绕谈判进展反复定价。
• 风险提示：地缘因素扰动风险、特朗普政策不确定性风险、海外降息不及预期风险、国内政策落地效果传导不及预期风险。

2. 美国经济与通胀形势

• 通胀数据：4月美国PCE同比升至3.8%，核心PCE升至3.3%，显示通胀黏性仍强。
• 经济数据：一季度实际GDP增速下修至1.6%，实际消费支出环比仅增长0.1%，实际可支配收入环比下降0.5%，表明美国经济呈现“通胀仍高、增长转弱”的滞胀特征。
• 就业数据：初请和续请失业金人数同步回升，显示增长和就业韧性边际转弱。
• 美联储政策：高通胀约束宽松、弱增长压制风险偏好的交易主线仍未结束，利率大概率维持观望。

3. 全球主要资产表现

• 黄金：震荡收涨，COMEX黄金期货收于4542.40美元/盎司，涨幅0.27%。黄金配置价值仍在，但若油价回落、美联储维持观望，金价更可能维持高位震荡。
• 原油：明显回落，WTI原油期货收于87.36美元/桶，跌幅9.57%。原油价格或从单纯交易地缘冲突转向“供给风险缓和”和“需求弹性走弱”之间再平衡。
• 债券市场：美债收益率震荡下行，10年期美债收益率收于4.45%，跌幅12BP。中长期看，美债收益率或由单边上行转向高位震荡。
• 外汇市场：美元指数震荡下跌，收于98.93，跌幅0.41%。美元指数或维持高位震荡，非美货币分化修复。
• 权益市场：全球股市整体偏暖，科技板块表现强劲，韩国、日本和美股科技方向涨幅明显。A股内部创业板强于主板，但整体偏弱。

主要观点

1. 美伊谈判影响

• 美伊谈判虽未最终落地，但市场对霍尔木兹海峡重开和极端供给冲击的担忧有所缓和。
• 美国仍保留军事选项作为谈判施压工具，核材料处置、安全承诺等关键问题尚未解决。

2. 美国经济趋势

• 美国经济尚未失速，但“通胀回落不顺、消费动能降温、增长预期下修”的组合压缩美联储政策空间。
• 高通胀约束宽松，弱增长压制风险偏好，市场仍围绕“高通胀约束宽松、弱增长压制风险偏好”交易。

3. 全球资产表现

• 黄金：受益于地缘风险和滞胀交易，但油价回落限制其上行空间。
• 原油：受谈判进展和美国经济数据影响，价格明显回落，但若谈判破裂仍可能反弹。
• 美债收益率：在通胀担忧和财政压力后出现阶段性修复，但趋势性下行仍需通胀实质回落。
• 美元指数：受美伊谈判和美国经济疲软影响，短期震荡，中长期或维持高位。
• 权益市场：科技主线受益于AI景气度提升，全球股市分化明显，风险偏好有所修复。

关键信息

1. 资产表现

• 黄金：震荡收涨，COMEX黄金期货上涨0.27%。
• 原油：WTI和布油价格均下跌，跌幅分别为9.57%和11.10%。
• 美债收益率：10年期美债收益率下跌12BP至4.45%。
• 中债收益率：震荡下行，10年期中债收益率下跌4.29BPs至1.71%。
• 外汇市场：美元指数下跌0.41%，欧元、英镑、人民币小幅升值，日元相对偏弱。
• 权益市场：韩国综合指数上涨8.01%，纳斯达克上涨2.39%，上证指数下跌1.08%。

2. 市场展望

• 原油市场：中长期或在“供给风险缓和”和“需求弹性走弱”之间再平衡。
• 黄金市场：中长期配置价值仍在，但需实际利率进一步下行。
• 债券市场：美债收益率或维持高位震荡，中债收益率低位震荡。
• 外汇市场：美元指数维持高位震荡，非美货币分化修复。
• 权益市场：美股科技板块相对占优，但指数弹性仍需业绩进一步验证。

3. 风险提示

• 地缘因素扰动风险
• 特朗普政策不确定性风险
• 海外降息不及预期风险
• 国内政策落地效果传导不及预期风险

图表目录

• 图1：霍尔木兹海峡过境船舶数仍维持在较低水平
• 图2：霍尔木兹海峡过境邮轮运力恢复速度较为缓慢
• 图3：美国4月核心PCE同比上涨3.3%
• 图4：美国2026年一季度GDP环比折年率下修至1.6%
• 图5：2026年5月25日至5月30日全球主要大类资产表现
• 图6：美国10年期TIPS收益率与伦敦金现
• 图7：标普500波动率指数与COMEX黄金
• 图8：WTI原油与Brent原油价格
• 图9：美国两大原油库存连续五周环比下降
• 图10：10年期美债收益率与TIPS收益率
• 图11：美国未偿还公共债务突破39万亿美元
• 图12：中国主要期限国债到期收益率
• 图13：中国公开市场操作
• 图14：美元指数与欧元兑美元
• 图15：美元指数与美元兑日元
• 图16：全球主要权益市场周度涨跌幅
• 图17：美国主要行业周度涨跌幅

分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 吴佳文：中国银河研究院策略分析师。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。客户需自行承担浏览其他链接网站的费用或风险。