> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月贵金属市场走势，指出美伊谈判主导市场情绪，宏观逆风加剧导致贵金属仍处于区间震荡中。尽管地缘冲突带来的避险需求支撑黄金，但美联储货币政策紧缩、通胀压力及投资需求疲软限制了金价上涨空间。白银因供应紧张及需求疲软亦承压，铂钯受供需宽松影响表现更弱。 ## 主要观点 - **美伊谈判**：谈判进展曲折，市场对和平协议的预期增强，但核心问题尚未解决，冲突可能持续，导致资金谨慎。 - **宏观逆风**：中东局势持续推高能源价格，加剧通胀压力，迫使各国央行收紧货币政策，抑制贵金属需求。 - **美联储政策**：沃什就任后态度偏鹰，短期内降息预期减弱，但长期可能仍有加息空间。 - **贵金属走势**：黄金与白银均呈高位震荡、重心下移，铂钯表现偏弱，金价技术面面临多周期均线阻力。 - **资金情绪**：金银ETF持仓维持低位，投机净多头持仓下降，市场情绪偏空。 - **供需结构**：黄金需求受珠宝销售疲软和ETF流出影响，但央行购金和实物投资支撑需求；白银供应紧张格局缓解，需求转淡；铂金连续三年短缺，但预计全年供应缺口缩小；钯金供需更弱，价格中枢下移。 ## 关键信息 ### 金价表现 - 5月国际金价在4300-4800美元区间波动，月末跌破4400美元后反弹至4500美元上方，累计跌幅1.82%，创“3连阴”。 - 金价走势受宏观及地缘因素影响，若美伊达成协议或推动金价修复，反弹第一档阻力在60日均线附近；若谈判失败则仍有下探风险。 - 黄金ETF持仓量降至1029.1吨，为去年10月中以来新低，反映市场对后市信心不足。 ### 银价表现 - 5月国际银价在71-90美元间波动，累计小幅上涨2.06%，但整体呈震荡整理。 - 银价受供应紧张影响存在溢价，但近期供应格局缓和，需求疲软使价格承压。 - 白银ETF持仓回升54吨，但整体仍处于低位，市场情绪偏空。 - 4月白银出口量上升，进口量下降，反映国内需求疲软。 ### 铂钯表现 - 铂金累计下跌3.42%，钯金累计下跌11.56%，表现偏弱。 - 铂金供应环比下降19.6%，需求下滑35.2%，供需格局偏紧，但预期全年供应缺口收窄。 - 钯金供应宽松，价格中枢下移，建议关注铂钯比值套利机会。 - 广期所铂钯合约首次交割，国内企业进口量上升，可能影响伦敦现货供应。 ### 技术与市场指标 - 5月26日当周，CFTC黄金投机净多头为97446手，环比回升，但整体仍处于低位。 - CFTC白银投机净多头为10055手，连续两周回落，反映市场情绪偏空。 - 5月26日当周，铂金投机净多头为17658手，钯金为负2890手，空头占优。 - 金银比维持区间波动，内外盘比价稳定，对金价影响中性。 ### 需求与库存 - 2026年1季度全球黄金需求同比下滑9%至1195.9吨，其中珠宝首饰需求疲软，ETF投资需求大幅下降。 - 中国黄金消费量增长4.41%，主要得益于金条及金币需求增长46.40%。 - LBMA伦敦黄金库存持续上升，白银库存小幅回落。 - 国内白银库存持续补充，但出口量上升，进口量下降，反映供应偏紧。 ### 其他影响因素 - 4月光伏太阳能电池产量同比负增扩大至25.6%，显示行业需求放缓。 - 5月中国乘用车市场零售量回升，但同比增速为负，显示市场复苏乏力。 - 世界白银协会预测2026年全球白银供应增长，但需求受工业和投资拖累下降，供应缺口仍保持在2000吨以上。 ## 结论 贵金属市场在美伊谈判和宏观逆风双重影响下维持区间震荡，黄金和白银受地缘冲突和货币政策紧缩压制，铂钯表现更弱。未来走势取决于美伊谈判进展和全球通胀变化，若达成协议则金价有望修复，否则可能继续承压。建议投资者关注波动率变化及期权策略，以应对不确定性。