期权小课堂第9期：新期权，新策略，沪深300期权的波动率交易-20200527-财通证券-17页_1mb

沪深300期权波动率交易策略总结

核心内容概述

本文主要围绕沪深300期权市场中波动率交易策略展开，探讨了“随波而动”策略在300ETF期权中的表现，以及跨品种波动率套利的可行性和收益情况。

主要观点

• 沪深300期权的上市为市场注入了新活力，华泰柏瑞300ETF期权迅速成为成交额最高的品种。
• “随波而动”策略在300ETF期权市场表现突出，年化收益超过200%，回撤控制合理。
• 跨品种波动率套利策略在不同ETF期权和股指期权之间均能获得稳定收益，但风险各异。
• 波动率指数、已实现波动率（RV）和历史波动率（HV）是衡量市场波动的关键指标。

关键信息

一、新上市期权情况

• 上市时间：2019年底，沪深300期权品种上市。
• 市场表现：华泰柏瑞300ETF期权迅速超越50ETF期权成为成交额最高的品种，50ETF期权成交额相对下降但依然高于其他期权品种。
• 波动率同步性：4个期权品种的波动率走势高度同步，但存在1—3个点的价差，股指期权隐含波动率通常高于300ETF期权，300ETF期权又高于50ETF期权。
• 波动率趋同：随着市场变化，波动率价差缩小至1个点以内。

二、“随波而动”策略表现

• 策略原理：基于波动指数与RV、HV的对比，判断市场波动率是否被高估或低估，决定买入或卖出跨式期权组合。
• 测试结果：
  • 2020年年化收益达236.63%，最大回撤11.45%，胜率70.21%，Calmar比率20.67，Sharpe比率2.42。
  • 总体年化收益223.06%，最大回撤11.45%，胜率69.31%，Calmar比率19.48，Sharpe比率2.39。
• 策略优势：在波动市和降波市场中均表现稳定，主要得益于对波动率时机的精准把握。

三、跨品种波动率套利策略

1. 两个300ETF期权之间套利

• 标的相同：华泰柏瑞300ETF与嘉实300ETF期权标的均为沪深300指数相关ETF。
• 价差策略：
  • 若华泰柏瑞波动指数 - 嘉实波动指数 > 0.5，卖出华泰柏瑞跨式组合，买入嘉实跨式组合。
  • 若华泰柏瑞波动指数 - 嘉实波动指数 < -1，买入华泰柏瑞跨式组合，卖出嘉实跨式组合。
• 测试结果：
  • 2020年年化收益7.23%，最大回撤0.31%，胜率58.33%，Calmar比率23.52，Sharpe比率2.76。
  • 总体年化收益6.93%，最大回撤0.31%，胜率58.33%，Calmar比率22.56，Sharpe比率2.72。
• 策略特点：稳定且低回撤，但交易机会较少。

2. 300ETF期权与沪深300股指期权套利

• 标的关系：300ETF期权与沪深300股指期权的标的均为沪深300指数，但300ETF不受分红影响。
• 价差策略：
  • 若沪深300波动指数 - 华泰柏瑞波动指数 > 2，卖出沪深300跨式组合，买入华泰柏瑞跨式组合。
• 测试结果：
  • 2020年年化收益28.45%，最大回撤7.71%，胜率47.73%，Calmar比率3.69，Sharpe比率1.26。
  • 总体年化收益19.23%，最大回撤7.71%，胜率46.15%，Calmar比率2.50，Sharpe比率0.93。
• 策略风险：相比其他套利策略，风险较高。

3. 300ETF期权与50ETF期权套利

• 价差策略：
  • 若华泰柏瑞波动指数 - 华夏波动指数 > 2.5，卖出华泰柏瑞跨式组合，买入1.4份华夏跨式组合。
  • 若华泰柏瑞波动指数 - 华夏波动指数 < 0.5，买入华泰柏瑞跨式组合，卖出1.4份华夏跨式组合。
• 测试结果：
  • 2020年年化收益13.17%，最大回撤1.21%，胜率44.00%，Calmar比率10.85，Sharpe比率2.43。
  • 总体年化收益12.90%，最大回撤1.21%，胜率44.44%，Calmar比率10.63，Sharpe比率2.44。
• 策略风险：在三种跨品种套利策略中风险最大。

风险提示

• 跨品种波动率套利并非无风险，存在资金亏损的可能。
• 市场瞬息万变，策略未来可能失效。

结论

沪深300期权的上市为波动率交易提供了更多机会，其中“随波而动”策略在300ETF期权市场表现尤为突出，年化收益超200%。同时，跨品种波动率套利策略在不同ETF和股指期权之间也有稳定收益，但需注意不同策略的风险差异。投资者应根据自身风险偏好和市场判断谨慎选择策略。