20250515-万联证券-家用电器行业跟踪报告_2024Q4及2025Q1业绩增速走高_10页_963kb

家用电器行业2024年度及2025Q1业绩分析总结：

2024年度家用电器行业营业收入达15,2383亿元，同比增长56%，利润端归母净利润约11772亿元，同比增长75%。各子行业表现分化：小家电（营收增速91%）、白电（62%）、家电零部件（79%）增长显著，而厨卫电器（-27%）和照明设备（-30%）增速下滑。2024Q4及2025Q1季度业绩出现明显回升，营收增速分别达86%和137%，归母净利润增速分别为134%和246%。毛利率和净利率在季度间波动，2024Q4毛利率22.49%、净利率7.6%，2025Q1毛利率23.63%、净利率8.3%，主要受益于内销政策驱动及外销高景气。

内销方面，以旧换新政策持续发力，2024年及2025Q1社零总额同比分别增长35%和46%，其中家电类增长达123%和193%。2024年9月起，家电和音响器材类零售额增速显著提升，2025Q1空调、洗衣机等主要品类内销增速进一步扩大。产业在线数据显示，5-7月内销排产保持稳健增长，预计Q2内销将维持稳定态势。

外销受关税战影响，2025年1-4月出口金额同比增速达66%，Q1出现抢出口效应。5月中美撤销91%关税并暂停24%关税，缓解出口压力。我国家电对美外销敞口较小，叠加前期关税预期已充分反映，预期Q2外销增长将保持平稳。出口链相关标的及白电龙头（如高股息率企业）值得关注。

投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点关注受益于关税缓释的出口环节企业及经营稳健的白电龙头企业。风险因素包括关税战反复、原材料价格波动、汇率波动、出口不及预期、地产政策落地延迟、业绩不达预期及数据统计偏差等。行业整体呈现内外销双轮驱动增长态势，但需警惕政策及市场波动风险。