20230116-宝城期货-铜锌周报_宏观驱动有色上行_17页_1mb

有色金属市场分析总结

核心内容

本报告由宝城期货研究所发布，主要分析了2023年1月铜与锌市场的走势及影响因素，强调宏观因素在近期行情中的主导作用。

主要观点

铜市场

• 宏观驱动上行：美国12月通胀如预期回落，市场对美联储加息放缓预期增强，美元指数下行，利好铜价。
• 价格表现：上周铜价大幅上涨，1#电解铜现货价格达到68720元/吨，涨幅5.45%；沪铜主力价格达到68630元/吨，涨幅5.28%；伦铜3M电子盘价格达到9240美元/吨，涨幅7.32%。
• 供应端：铜精矿供应边际趋紧，TC价格小幅回落；电解铜产量环比下降3.3%，但1月预计回升2.87%。
• 库存变化：社库开始季节性垒库，全球显性库存有所波动，但总体维持稳定。
• 下游需求：铜杆开工率下滑，部分企业停产放假；铜材产量持稳，未出现明显下滑。
• 技术面分析：铜价突破震荡区间，上行动能较强，短期关注70000元/吨压力位。
• 投资建议：节前建议降低仓位，以减小外盘波动风险；一季度宏观持续回暖，铜价仍有上涨空间。

锌市场

• 宏观主导反弹：临近春节，季节性因素导致产业基本面影响减弱，锌价受宏观因素带动持续反弹。
• 价格表现：上周0#锌锭价格达到24060元/吨，涨幅2.51%；沪锌主力价格达到24155元/吨，涨幅3.98%；伦锌主力价格达到3320美元/吨，涨幅9.25%。
• 供应端：进口矿供应上升，国内精炼锌产量环比小幅回升，但部分企业因春节提前控产，导致产量略低于预期。
• 库存变化：锌锭社库开始季节性垒库，总库存环比上升5.87%。
• 下游需求：镀锌厂产量季节性下滑，钢厂库存小幅上升。
• 技术面分析：沪锌主力期价突破24000元/吨，关注25000元/吨压力位。
• 投资建议：节前建议观望为主，等待进一步明确的市场信号。

关键信息

宏观因素

• 美国通胀回落，市场对美联储加息放缓预期增强，美元指数下行。
• 欧美制造业PMI及CPI数据表现良好，显示经济复苏迹象。
• 美债走势与美元走势相互影响，宏观环境整体偏暖，利好有色金属市场。

铜市场数据

• 12月电解铜产量：87万吨，环比下降3.3%，不及预期。
• 1月电解铜产量预期：89.5万吨，环比上升2.87%，同比上升9.7%。
• 社库变化：持续季节性垒库，反映市场对需求的预期。
• 铜杆开工率：下滑至49.20%，主因疫情与春节影响。
• 电解铜进口：12月净进口33万吨，1月预计维持稳定。

锌市场数据

• 12月精炼锌产量：52.58万吨，环比小幅回升0.21%，同比上升2.43%。
• 1月精炼锌产量预期：50.46万吨，环比减少2.11万吨，同比减少2.5%。
• 社库变化：国内锌锭社库环比上升4.06%，全球显性库存波动。
• 镀锌厂产量：持续季节性下滑，反映需求疲软。
• 锌锭进口：12月进口量为0.10万吨，出口量为0.40万吨。

图表目录（简要说明）

• 图1 & 图2：铜与锌周度数据一览，反映价格、开工率、库存等关键指标变化。
• 图3 & 图4：美债与美元走势，显示宏观环境对铜锌价格的影响。
• 图5 & 图6：欧美制造业PMI与CPI，反映经济基本面。
• 图7 & 图8：铜期价走势与沪伦比值，显示内外盘联动。
• 图9 & 图10：伦铜与沪铜升贴水，反映内外盘价差。
• 图11 & 图12：沪铜基差与月差，反映市场预期与实际供需。
• 图23 & 图24：锌价走势与沪伦比值，显示价格趋势。
• 图25 & 图26：伦锌与沪锌升贴水，反映内外盘价差。
• 图27 & 图28：沪锌基差与月差，反映市场预期与实际供需。
• 图33 & 图34：精炼锌供需平衡与国内产量，反映市场供需结构。

结论

• 铜：宏观驱动下铜价上行，供应端边际趋紧，需求端受季节性因素影响，但整体市场预期向好，建议节前降低仓位，关注一季度上涨空间。
• 锌：受宏观因素推动，锌价反弹，但下游需求受季节性影响，建议节前观望，等待进一步信号。