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6月基本面数据前瞻：“紧信用”会发生逆转吗？

核心内容概述

本报告主要分析6月宏观经济数据趋势，评估“紧信用”是否可能发生逆转，并回顾了利率品和信用品市场一周的表现。报告预计6月CPI将回升至1.9%，PPI反弹至4.4%；消费增速或达8.7%，工业增加值可能回落至6.5%；固定资产投资单月增速或增至5.1%；M2增速预计在8.4%左右，新增社融料将在1.65万亿附近；出口增速或为3.1%，进口增速预计为14.3%。尽管金融数据环比改善，但“稳货币、宽信贷、紧信用”的流动性格局或将延续，有助于无风险收益率继续下降。

主要观点与关键信息

宏观经济预测

• CPI：预计6月CPI回升至1.9%，主要由猪肉价格止跌反弹带动，但非食品价格传导有限，国际油价上涨或7月才能体现。
• PPI：预计反弹至4.4%，主要受大宗商品价格高企及工业需求回升影响。
• GDP：二季度GDP增速预计为6.8%，略低于市场预期。
• 消费：6月消费增速或达8.7%，但汽车销量偏弱，拖累整体增速。
• 工业增加值：预计回落至6.5%，高炉开工率维持高位，但耗煤量环比下降。
• 固定资产投资：单月同比增速或增至5.1%，受益于土地成交反弹及水泥、螺纹钢价格坚挺。
• M2：预计增速为8.4%，与新增社融的缺口或将收敛。
• 新增社融：预计在1.65万亿左右，贷款规模预计较大，但表外融资仍受阻。
• 进出口：出口增速或为3.1%，进口增速预计为14.3%，受人民币贬值及原材料需求放缓影响。

利率品市场回顾

• 公开市场操作：上周央行公开市场净回笼5000亿元，资金面维持宽松。
• 存单发行利率：大幅下滑，3M品种下滑40bp左右，股份制银行1M品种回落近100bp。
• 国债期限利差：走扩至50bp，表明长端利率下行空间打开。
• 政金债：一级市场认购热情高涨，10Y品种需求旺盛，收益率普遍下行。
• 利率走势：短端利率下行，长端利率也有下行趋势，但幅度较小。

信用品市场回顾

• 永泰能源违约：发生实质性违约，触发多只存续债的交叉违约条款，企业评级下调至CC。
• 信用债发行：共发行732亿元，净融资额为138.41亿元，仍维持低位。
• 发行利率分化：高等级债发行利率小幅回落，中低等级债利率上行。
• 二级市场：收益率全面下行，信用利差收窄，交易规模小幅反弹，主要集中在短融。
• 行业表现：部分行业超额利差收窄，如采掘、建材、交运、医药生物，其余行业以走阔为主。

市场展望

• 金融数据改善：6月金融数据环比改善，但“紧信用”格局可能不会逆转。
• 流动性格局：预计“稳货币、宽信贷、紧信用”将继续延续。
• 无风险收益率：可能继续下降，因社融存量增速预计继续下滑，与M2的缺口收敛。
• 下周关注数据：包括6月CPI、PPI、M2、新增社融、进出口数据，以及美国和欧元区相关经济指标。

风险提示

• 监管风险：政策变动可能对市场造成影响。
• 资金面收紧：超预期的资金面收紧可能对市场流动性产生压力。
• 海外突发事件：可能影响国内经济预期。
• 预测偏差：由于预测方法的局限性，实际数据可能与预测有所差异。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准的涨幅。

重要声明

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• 免责声明：本报告基于公开资料和研究观点，不构成投资建议，亦不承担任何法律责任。