建筑行业2018H1业绩前瞻：波澜不惊-20180708-长江证券-15页
报告摘要
建筑与工程行业2018H1业绩前瞻总结
核心内容概述
2018年上半年，建筑行业整体表现承压，中信建筑指数累计下跌 $21.38%$，跑输上证综指和沪深300指数。行业整体收入和利润增长保持较好水平，但估值下行和资金紧张是主要拖累因素。本文从多个子行业出发，分析2018H1业绩表现及未来发展趋势。
主要观点与关键信息
1. 基建行业：需求不振拖累新签订单，短期业绩增长无忧
- 行业表现：2018年前5月狭义基建投资同比增速为 $9.4%$，较去年全年大幅下滑 $9.6$ 个百分点。
- 订单情况：2018Q1基建新签订单增速仍维持高位，但部分央企订单增速出现下滑。
- 支撑因素：央企和地方国企合同储备充足，信用评级较高，融资渠道较宽，保障订单落地和业绩增长。
- 风险提示：若融资环境持续恶化，可能影响长期业绩增长。
2. 园林行业：PPP清理和资管新规延缓项目落地
- 行业表现：2018年上半年园林企业订单增速放缓，但部分龙头企业仍保持较高增长。
- 订单情况：2018Q1园林板块营收同比增长 $52.50%$，归属净利润同比增长 $67.87%$。
- 风险提示：融资困难可能限制“垫资”类企业增长，PPP清理影响项目落地。
3. 装饰行业：行业回暖带动订单复苏，业绩增长显著
- 行业表现：2017Q4和2018Q1装饰行业订单同比增速均在 $30%$ 以上。
- 订单情况：15家装饰企业预计2018H1归属净利润同比增长 $7.28% \sim 33.44%$。
- 重点企业：
- 金螳螂：2018Q1新签订单同比增长 $15.92%$，在手订单充足，上半年业绩增速预计 $5% -15%$。
- 全筑股份：2017年新签订单同比增长 $92%$，2018Q1同比增长 $136%$，上半年业绩有望延续高增长。
4. 房建行业：新开工保持较快增速，营收增长有保障
- 行业表现：2018年前5月地产投资和新开工面积增速均在 $10%$ 以上。
- 订单情况：央企中国建筑和地方国企上海建工新签订单增速均保持稳健增长。
- 业绩预测：2018H1房建板块营收增速 $14.85%$，业绩增速预计 $13.18%$，基数效应减弱后有望回升。
5. 国际工程行业：海外拓展稳步推进，人民币贬值助力业绩释放
- 行业表现：2017年以来国际工程新签合同额和完成额稳步增长，2018年前五月增速提高。
- 汇率影响：人民币贬值减少汇兑损失，部分企业或产生汇兑收益，业绩增速有望提升。
- 重点企业：
- 中材国际：毛利率持续提升，2018Q1毛利率达 $18.30%$，预计上半年净利润增速明显提速。
6. 专业工程：化学工程进入周期向上阶段
- 行业表现：制造业投资平稳增长，化学工程受益于下游行业盈利改善，进入向上周期。
- 订单情况：2018年化学工程龙头企业订单增速较快，验证行业景气度提升。
- 重点企业：
- 中国化学：2018年前5月收入同比增长 $44%$，预计上半年业绩增速明显超过收入增速。
重点公司推荐
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 |
|---|---|---|
| 002081 | 金螳螂 | 买入 |
| 002717 | 岭南股份 | 买入 |
| 601117 | 中国化学 | 买入 |
| 603030 | 全筑股份 | 买入 |
风险提示
- 基建投资增速下滑过快。
- 行业新签订单增速下滑。
- 园林行业融资困难可能影响业绩持续增长。
- 装饰行业下游房地产资金面偏紧可能影响经营回款。
行业分析图表
- 图1：上半年建筑（中信）指数累计下跌 $21.38%$
- 图2：上半年建筑板块涨幅在28个行业中排名第24
- 图3：近年狭义基建投资及同比
- 图4：近年新签订单及同比
- 图5：近年基建板块营业收入及同比
- 图6：近年基建板块归属净利润及同比
- 图7：财政部PPP入库项目数量及金额下行
- 图8：近年园林板块营业收入及同比
- 图9：近年园林板块归属净利润及同比
- 图10：企业融资成本持续上升
- 图11：表外融资渠道收缩
- 图12：近年装饰板块营业收入及同比
- 图13：近年装饰板块归属净利润及同比
- 图14：金螳螂近年营收及业绩情况
- 图15：金螳螂公告的订单情况
- 图16：全筑股份近年营收及业绩情况
- 图17：全筑股份公告的订单情况
- 图18：房屋新开工增速维持高位
- 图19：地产投资增速继续反弹
- 图20：房建板块营收以及增速
- 图21：房建板块归属净利润以及增速
- 图22：中国建筑建筑业新签以及增速
- 图23：中国建筑地产合约销售额以及增速
- 图24：我国企业对外承包工程完成额平稳增长
- 图25：我国企业对外承包工程新签合同平稳增长
- 图26：人民币汇率先升后贬
- 图27：国际工程企业汇兑损失占比营业利润较多
- 图28：中材国际毛利率持续提升
- 图29：中材国际订单复苏
- 图30：制造业投资维持平稳增速
- 图31：布伦特原油价格上行
- 图32：中国化学订单回暖明显
投资评级说明
- 行业评级：
- 中性：行业相对表现与市场持平。
- 公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
- 无投资评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。
联系方式
- 毕春晖：分析师，电话(8621)61118715，邮箱bich@cjsc.com.cn，执业证书编号S0490518020001
- 李家明：联系人，电话(8621) 61118715，邮箱lijm4@cjsc.com.cn
- 石人望：联系人，电话(8621) 61118715，邮箱shirw@cjsc.com.cn
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