20220829-国信证券-美畅股份-300861.SZ-2022半年报点评_光伏高景气度延续_公司业绩同比增长81__6页_455kb

美畅股份 (300861. SZ) 2022半年报总结

核心内容

美畅股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，具体表现为：

• 营业收入：15.38亿元，同比增长 86.09%
• 归母净利润：6.66亿元，同比增长 81.19%
• 毛利率：55.66%，同比变动 -1.44%
• 净利率：43.30%，同比变动 -1.18%

在2022年第二季度，公司营收进一步增长至8.72亿元，同比增长 88.02%，归母净利润为3.82亿元，同比增长 115.67%，毛利率和净利率分别为 56.75% / 43.74%，较去年同期分别提升 +0.02% / +5.61%，环比提升 +2.53% / +1.00%。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 光伏行业高景气度：2022年光伏新增装机容量持续增长，带动了金刚石线市场需求。
2. 产能扩张与成本优化：公司持续扩大产能，规模化优势进一步降低了生产成本。
3. 费用管控良好：2022H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.54% / 3.20% / 1.22% / -0.31%，较去年同期变动 -0.68% / +0.66% / -3.61% / -0.11%，整体费用率保持较低水平。
4. 经营性现金流强劲：公司经营性现金流净额为3.10亿元，同比增长 86.31%，显示良好的现金流管理能力。

产能与产品结构

• 金刚线产能：截至2022年6月30日，公司年化产能达到 1亿公里，2022H1产量为 4638.41万公里。
• 安全产能：公司预留 10% 的安全产能，以快速响应市场需求。
• 预计2022年底产能：预计公司金刚线年化产能将增至 1.25亿公里。
• 产品线径：公司产品线径覆盖 42-34μm，在行业内处于领先地位。
• 母线自供：公司母线月产能约 200万公里，自供率约为 20%，黄丝2000吨/年产能建设项目已投入试生产，有望进一步提升母线原材料自供比例。

行业前景

• 光伏景气度持续向好：预计未来随着硅片薄片化和大尺寸发展，金刚石线单GW耗线量将上升，行业增速将高于光伏新增装机容量。
• 公司竞争力：公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。
• 研发投入：公司研发费用维持高位，持续推动产品创新。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为 13.24 / 16.39 / 19.67 亿元，对应PE分别为 20 / 16 / 13 倍。
• 估值表现：公司当前市盈率（PE）为 19.8 倍，市净率（PB）为 5.11 倍，EV/EBITDA为 17.4 倍，显示公司估值具有吸引力。

可比公司估值

风险提示

• 光伏新增装机容量不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务指标概览

结论

美畅股份凭借其在金刚石线行业的领先地位、持续的产能扩张、良好的成本控制及高效的费用管理，2022年上半年实现了业绩的显著增长。随着光伏行业的持续高景气度，公司有望进一步受益，未来三年净利润预计持续增长，估值水平合理，维持“买入”评级。