20220829-东吴证券-太阳能-000591.SZ-2022半年报点评_业绩符合预期_期待下半年制造业务触底回升+电站集中运营投产_3页_455kb

太阳能（000591）2022半年报总结

核心内容概述

太阳能（000591）于2022年8月29日发布半年报，业绩表现符合预期，公司积极布局光伏制造与电站运营，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其在补贴发放、项目储备、央企背景及模式创新等方面具备较强的发展弹性与空间。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年总收入：35.36亿元，同比增长4.91%。
• 归母净利润：7.79亿元，同比下降5.14%。
• 扣非后归母净利润：增长9.26%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 2022Q2单季度表现：收入21.40亿元，同比增长19.46%；归母净利润5.17亿元，同比下降3.75%；扣非后归母净利润增长15.55%，符合市场预期。

2. 光伏制造业务

• 光伏产品制造业务收入12.98亿元，同比增长12.81%。
• 毛利率提升至5.00%，同比提高4.37个百分点。
• 1.5GW高效电池及2GW高效组件产能正在镇江新区新能源产业园建设中，预计2022年8月投产。

3. 电站运营情况

• 截至上半年，公司运营电站4.30GW，在建电站1.27GW，拟建电站1.69GW。
• 上半年销售电量30.32亿千瓦时，同比增长2.51%。
• 售电电价（含税）为0.832元/千瓦时。
• 截至8月底，已收到国补结算金额6.28亿元，尚未结算的电费补贴金额达107.61亿元。

4. 公司治理

• 推行任期制、契约化管理和业绩考核管理办法，提升管理层效率。
• 中节能集团完成国企改革三年行动计划93.26%，太阳能作为其光伏业务唯一平台，有望获得更多支持。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预计分别为17.32亿元、23.90亿元、33.01亿元。
• 对应PE分别为19倍、14倍、10倍，估值持续下降，体现市场对其未来业绩增长的预期。

2. 财务预测

• 资产负债率持续下降，从62.51%降至50.43%，财务结构趋于稳健。
• ROIC和ROE持续提升，预计2024年ROIC达12.66%，ROE摊薄达12.33%。

3. 现金流量

• 2022年经营活动现金流：1,848亿元，投资活动现金流：-1,039亿元，筹资活动现金流：5,403亿元。
• 现金净增加额：6,213亿元，显示公司融资能力较强，现金流状况良好。

投资逻辑

1. 补贴发放：尚未结算的电费国补达107.61亿元，若到账可支撑增量装机7.75GW，业绩弹性显著。
2. 项目储备：定增项目合计1.13GW装机，2022年底前并网；2025年目标累计装机20GW，成长空间充足。
3. 央企背景：大股东中节能集团主体评级为AAA，银行授信额度达3411亿元，融资成本低，具备较强的资本运作能力。
4. 模式创新：公募光伏REITS、碳中和ABN产品及可再生能源补贴确权贷款等手段，有助于加速现金回流，提升运营效率。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致终端工业用电需求减弱，影响光伏业务发展。
• 光伏行业波动：受政策、技术及市场因素影响较大，存在价格波动风险。

市场数据

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